申银万国12日评级一览

　　申银万国建议滨江集团  （002244 股吧,行情,资讯,主力买卖）询价区间为15.4-17.85 元。

　　申银万国首次给予云海金属  （002182 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级

　　申银万国5月12日发布投资报告，首次给予云海金属(002182.SZ)“增持”评级。

　　申银万国在报告中指出，云海金属正向上游原镁行业延伸，在五台建立年产3 万吨镁合金生产线，2010 年产能可至5 万吨。依靠自身技术优势，吨原镁生产成本在17000-18000 元左右，远低于目前现货市场的33000 元/吨(含税)的价格，同时公司利用“一步法”生产，吨镁合金可再节约成本1000 元左右，相比其他镁合金厂商成本优势明显。向下游镁合金铸件和轮毂生产延伸可为云海金属打造完整镁合金产业链条，进一步提升公司盈利空间。

　　申银万国估算云海金属2008、2009、2010 年EPS 分别为0.72、1.44 和1.85 元，年复合增长率在60%左右。FCFF 绝对估值价格为29.61 元，相对于09 年20 倍PE 水平，给予以“增持”评级。

　　申银万国同时提示风险：①国家相关产业政策造成原镁价格并未如期大幅回落，以至抑制下游工业对镁合金的需求。 ②人民币大幅快速升值，影响国内镁合金的出口竞争力。

　　天相投顾12日评级一览

　　天相投顾维持力元新材  （600478 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾预测科大讯飞  （002230 股吧,行情,资讯,主力买卖）上市后的合理价格为18.60元。

　　天相投顾维持宝钢股份  （600019 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持武钢股份  （600005 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾给予鞍钢股份  （000898 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾给予太钢不锈  （000825 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾给予承德钒钛  （600357 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾给予三钢闽光  （002110 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾给予莱钢股份  （600102 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾给予八一钢铁  （600581 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持钢铁行业“增持”评级。

　　天相投顾维持一汽轿车  （000800 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持宁波华翔  （002048 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持宇通客车  （600066 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持金龙汽车  （600686 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持福耀玻璃  （600660 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾维持威孚高科  （000581 股吧,行情,资讯,主力买卖）“增持”评级。

　　天相投顾将汽车行业的评级由“增持”调降为“中性”

　　天相投顾5月12日发布投资报告，将汽车行业的评级由“增持”调降为“中性”。

　　天相投顾在报告中分析指出，2007年25家汽车整车上市公司实现营业收入3010.7亿元，同比增长 92.91%；实现归属于母公司的净利润120.37亿元，同比增长138.91%。实现加权平均EPS0.52元，同比提升160%。2008年1季度，汽车整车上市公司、收入、净利润增长率分别为22.91%、48.66%，与07年相比增速均呈现回落，加权平均EPS0.16元。

　　剔除掉上海汽车、潍柴动力的影响，07年整车上市公司收入、净利润增速分别为29.57%、83%，与行业增长吻合，处于景气上行周期；加权平均EPS为0.34元，同比增长70%。08年Q1收入、净利润增速分别为27.56%、62.17%，仍然呈回落趋势，加权平均EPS0.11元。

　　07年汽车整车上市公司加权平均毛利率为15.23%，同比上涨1.04个百分点；08年1季度，汽车整体上市公司加权平均毛利率为14.31%，与07年相比下降0.92个百分点，与行业的毛利率下滑状况吻合。分类来看、乘用车、客车、货车上市公司毛利率都出现不同程度回落。

　　天相投顾认为，汽车行业经营能力持续改善，但要关注未来偿债风险。经营能力的改善主要体现在05-07年，整车上市公司的应收帐款周转率和存货周转率都在逐步提高，这和行业景气运行状态下产业链条上各个环节的健康运行相关，也和天相投顾在行业分析中提到的整车上市公司的费用控制能力不断增强相一致。天相投顾预计未来上述指标有望稳定。

　　偿债能力方面，05-08Q1，整车上市公司的资产负债比率不断提升，反映出杠杆经营的增加，但行业的流动比率和速动比率保持相对稳定，反映出负债比率的增加很有可能是长期的。随着央行收缩流动性采取的系列加息措施，以及从紧的货币政策的执行，我们建议关注未来行业的偿债风险。

　　另外，汽车零配件上市公司也反映出了类似的状况。尤其值得注意的是，汽车零部件行业的出口增速在08年一季度出现较大幅度回落。

　　综合考虑行业发展面临的增长压力、盈利压力，以及国际原油价格高企背景下国内成品油价格的上行压力，天相投顾将汽车行业的评级由“增持”调降为“中性”。天相投顾认为08年行业在经历02-07年的高速增长周期后，增速将放缓至15%左右，毛利率自05年显现出来的上行趋势在08年或将遭到逆转。

　　天相投顾维持在以前报告中提出的行业发展进入新阶段——放缓成长期。在投资策略方面，建议关注1)有较快成长性的企业：一汽轿车、宁波华翔；2)具有国际竞争力的企业：宇通客车、金龙汽车、福耀玻璃；3)受益于产业政策、有节能环保概念的企业：威孚高科，均维持对上述公司的增持评级。