东莞证券：东方电气 清洁能源产品占比增加

　　一季度公司产品综合毛利率下降到了16.97%，同比下降8.58个百分点，相对于2007年整年下降了2.31个百分点，下降较为明显。毛利率下降主要源于两个方面：一是原材料价格上涨。公司产品成本中原材料占比在60％左右，在原材料成本中，发电机中钢材占比55%左右，锅炉和汽轮机中钢材占比70-80%。08年一季度钢材价格环比上涨了15%左右，公司虽然对一部分原材料进行了套期保值，但是由于套期保值比例较低，仍有较大的部分承受了市场钢价上涨带来的成本压力，另外由于公司与下游客户签订的是闭口合同，因此产品成本上涨无法通过销售价格提高进行转嫁，导致毛利率有一定程度的下降。预计2008年钢材价格平均上涨20%左右。

　　另一方面随着公司产品结构的调整，清洁能源产品占比提高，而清洁能源发电设备的毛利率低于火电发电设备的毛利率。公司核电设备市场占有率在70-80%，但是由于原材料部分依赖于进口，因此毛利率较低。风电设备虽然毛利率上升到了11.95%，比去年同期增加了4.15个百分点，但是仍然大大低于火电设备20%左右的毛利率。因此随着公司核电风电等设备销售收入占比的增加，公司的毛利率仍有下降的可能。

　　不考虑公司增发，我们预计公司08、09年每股收益为2.60元和2.73元。公司股票前期调整较为充分，我们维持“推荐”的投资评级。

　　东莞证券：中国银行 2008年一季报点评

　　截至2008年3月31日，集团持有美国次级住房贷款抵押债券的账面价值为44.28亿美元(约合人民币310.82亿元)，较年初又减少5.62亿美元，其中AAA评级的证券比重较去年年末下降10.97个百分点，公司为该类债券提取了14.98亿美元(约合人民币105.14亿元)减值准备和1.08亿美元(约合人民币7.58亿元)的公允价值变动储备。

　　报告期内，集团持有美国Alt-A住房贷款抵押债券的账面价值为22.13亿美元(约合人民币155.30亿元)，比年末减少2.57亿美元，占集团证券投资总额的0.91%。其中，AAA评级占98.12%。公司对这类债券计提了4.07亿美元(约合人民币28.57亿元)的减值准备。

　　目前公司还有部分未处置的次级债资产,该类资产公允价值变动并没有体现在利润表中,公司这部分资产仍然是未来影响公司业绩的隐患。

　　公司作为国内持有次级债最多的国家，次级债会对08年业绩影响的不确定性,但是同时我们也看到次级债的影响是一次性的,尚不足以对中国银行产生根本性的转变，而且一季度公司经营水平好过我们预期，我们调高公司预期，预计公司08年将实现净利润775.96亿元，08年每股收益为0.31元，公司现在股价对应08年市盈率为16.03倍，估值合理，我们调高公司评级至“谨慎推荐”。