上海医药：下跌提供买入机会

　　公司公布08年一季报，实现主营业务收入和净利润分别为41亿元、2541万元，同比分别增长30%、0.79%，每股收益0.04元。

　　报告期内公司销售收入取得了较好的增长，一方面来自于华氏大药房的合并，另一方面来源本身商业的增长。但净利润并未保持同步增长，主要是投资收益同比下降71.68%，而销售费用同比上升68%，销售费用的巨幅增长来源于四个方面：去年同期未含华氏大药房、供应商价格折让成本化(去年同期为费用化)、预提了市场开发费，而这些都为二季度的业绩提供了较好的铺垫。

　　近期股价超跌，我们认为有以下几个方面的原因：盈利增长低于预期、华源长富问题还未解决、年报中的保留意见对公司股价也带来负面影响、母公司所得税率将逐步由15%提高到25%等。

　　尽管公司目前面临一些负面因素，但作为华东地区最大的商业龙头企业，拥有3000多家医院终端，上海地区三级医院覆盖率100%，二级医药76%，一级医院50%，且是国家精麻药品指定的三家企业之一，市值不到45亿元，其商业渠道的价值远未体现。

　　我们认为08年将是公司经营转型的一年，未来投资亮点颇多。随着运营模式的不断改善、效率的提升、国际化合作及一系列的战略整合，将赋予公司极大的发展潜力。近期股价超跌，提供买入良机。

　　预计公司未来三年净利润分别为1.49亿元、1.77亿元、2.20亿元，08、09、10年每股收益分别为0.26、0.31、0.39，对应动态市盈率30.12、25.30、20.32，给予08年40倍动态市盈率估值，目标价10.4元。

　　(民族证券)