摘要

　　盈利能力趋稳，出口压力显现—汽车零配件行业年报季报综述—中性(调降)

　　07年1-11月，汽车零配件行业收入、利润增长率分别为37.45%、68.61%，利润增速创下了自03年以来的新高。08年1-2月，收入、利润增长率分别为31.1%， 37.32%，收入、利润增速差距收窄。

　　06、07年1-11月、08年1-2月，汽车零部件行业毛利率分别为14.64%、14.95%， 15.38%，呈小幅提升趋势，08年初的毛利率表现略好于我们预期，我们维持对08年汽配行业毛利率15%左右的前期判断。

　　07年我国汽车零配件行业出口金额285亿美元，同比增长35.3%；08Q1出口金额73亿美元,同比增长23.73%，明显回落。我们维持在前期报告中提出的出口增速仍有望维持在20%-25%的水平、出口收入占比30%左右的观点。

　　和可供统计的7586家汽车零配件企业相比，31家汽车零配件上市公司代表性差。07年和08Q1，汽车零配件上市公司营业收入增长平稳，分别为22.20%、22.70%；但净利润增长变动较大，分别为86.56%、25.51%。毛利率方面，07年为16.53%，同比提升1.33个百分点；08Q1为16.18%，与07年相比下降0.35个百分点。

　　6家汽车轮胎上市公司07年、08Q1营业收入增长分别为22.56%、18.70%，净利润增长分别为924.37%，42.52%。净利润在07-08Q1保持较快增长的主要原因是上市公司受益于国内轮胎价格的上涨，根据中国石油  （601857 股吧,行情,资讯,主力买卖）和化工协会的数据，07、08Q1国内轮胎价格分别上涨4.35%、3.48%。

　　调降汽车零配件行业评级至“中性”，建议关注1)有较快成长性的公司：宁波华翔  （002048 股吧,行情,资讯,主力买卖）；2)具有国际竞争力的公司：福耀玻璃  （600660 股吧,行情,资讯,主力买卖）； 3)受益于行业政策、具有节能环保概念的公司：威孚高科  （000581 股吧,行情,资讯,主力买卖）。均维持对上述公司的增持评级。另外建议关注风神股份  （600469 股吧,行情,资讯,主力买卖）和万丰奥威  （002085 股吧,行情,资讯,主力买卖）。风险主要有：大盘系统性风险、行业周期波动风险、原材料价格波动风险、汇率风险和出口风险；对于具有整合预期的公司，我们特别提醒整合效应不达预期以及潜在的现金流风险。