投资要点

　　地震对有色的影响有三个方面：

　　短期而言，地震导致一些冶炼厂的冶炼设备、变电站及其线路、电网配电线路发生损坏。但总体来看，工厂的建筑和设备都表现出很强的抗震能力。我们统计发现，距离震源200公里以上的工厂均未发生太大的损坏。这也说明，工厂设施的确符合抵抗7级地震的建造标准。..中期而言，交通运输将会受到影响。一方面，公路铁路已经遭到损坏；另一方面，运输救灾物资将是近期铁路运输的首要任务。所以，我们认为，工厂的原材料和产品的运输将会存在短期压力。某家锌厂告诉我们，公司的锌精矿库存处于10天的低位水平，而运输又非常紧张，所以公司已经计划减产1个月，规模为产能的1/3。

　　长期而言，灾后重建将拉动需求，并很大程度上集中在建筑领域。而此领域又是铜铝金属的主要消费行业。铜方面，建筑占中国消费的10%，并占世界消费的48%。其应用领域主要集中在线缆和水管。铝方面，建筑占中国消费的38%，并在世界消费中占22%。其应用领域集中在屋顶、门窗和幕墙等。

　　品种方面，我们发现，铅锌受到的供给影响最大，而铝的影响较小。

　　原因之一：在类型上，铅锌的供应损失包括矿山和冶炼，而铝方面只有铝厂。一方面是因为，四川地区没有太多的铝土矿资源；另一方面，虽然重庆有铝土矿资源和氧化铝厂，但距汶川350公里的距离足以保证重庆的工厂不会遭受太大的损坏。

　　原因之二：在地域上，铅锌的停产包括四川、陕西南部和甘肃南部，而铝厂停产的范围仅限于四川。我们认为，这很大程度上是因为锌的停启较铝厂自由。

　　原因之三：在产能比例上，铝厂关停了10万吨的产能和5万吨的扩建。相对于1,400万吨的全国产能，比例只有0.7%。铅锌方面则远高于此。按照我们的统计，目前有35万吨的冶炼产能发生停产，占400万吨产能的8.75%。如果按照安泰科估计的45万吨进行计算，该比例将达到11.25%。

　　在随后的正文中，我们对各家冶炼厂的受损情况进行了描述，并对未来金属价格的走势进行了判断。我们认为，锌价有可能在未来几天内吸引投机资金的进入并进一步走高。但总体偏弱的基本面状况将不会让锌价维持高位太久。我们建议投资者密切关注上海期交所的金属持仓变化。

　　工厂受损情况简介

　　铝

　　阿坝：该铝厂距汶川最近。目前产能7万吨，在建5万吨。地震后，工厂的水电气供应都发生中断，情况不太乐观。

　　广元启明星：该铝厂距汶川200公里。目前产能11.5万吨，没有在建项目。地震后，工厂的变电站整流器和电线发生了一定程度的损坏。在停电4个小时后，工厂的电解槽陆续启动。截止到5月13日上午，最后的10多台电解槽也正准备启动。

　　其他铝厂：包括四川启明星、其亚、明珠三家铝厂均未受到太大影响。另外，距离汶川350公里的重庆的两家铝厂也未受到影响。

　　假设阿坝铝厂至年底不会复产，我们估计中国08年铝产量将损失5万吨，仅占08年全国预测产量的0.35%。所以，我们认为，此次地震不会对铝价产生太大影响。

　　铅锌矿和铅锌厂

　　四川方面：由于距离汶川较近，宏达位于德阳的冶炼厂估计受到了部分的影响。同时，由于设备相对落后，甘孜州的4家小冶炼厂也受到一定的损失。另外，由于原料库存较低，绵竹地区的冶炼厂有减产1/3的计划。除此之外，雅安地区的小冶炼厂也受到部分影响，而会东地区1家锌厂和西昌地区2家锌厂由于距离汶川较远，而未受太大影响。

　　甘肃方面：据媒体的报道，成州矿业和宝徽锌业的冶炼厂接到政府指示，实行临时停产。不过，我们联系后发现，白银有色的锌厂未受影响。

　　陕西方面：由于供电问题，汉中八一停掉12万吨产能的80%。附近的小冶炼厂也出现了关停。

　　总体而言，我们估计此次受影响的产能超过35万吨。假设停产维持1个月的时间，估计产量损失占全年产量的0.75%。

　　供需变化和价格判断

　　短期而言，减产的心理预期和交通问题造成的短期供应紧张，将吸引投机资金入场做多金属价格。

　　但长期而言，我们认为，地震对供需和价格的影响有限。首先，供给和需求受影响的比例较小。其次，某些型材加工商的产能也受到了破坏。例如，重庆是铝的重要消费地区，短期的消费下滑将部分抵消供应的紧张。

　　最后，集中涌入的资金很可能会集中性地流出，我们建议投资者对上海期货交易所的金属持仓数据保持密切关注。