国金证券:浙江医药 公司的两点优势及估值
www.cnfol.com 2008年05月15日 13:20
严小飞 黄挺 国金证券
公司与Hospira所签订单总金额为1.2亿美元、时间为9年,属于长期订单,平均每年为公司贡献约0.133亿美元销售收入,我们假设该产品未来销售收入保持稳定、净利润率为10%(不考虑人民币升值的影响),那么每年为公司贡献约1000万元的净利润,增厚公司每股收益约0.023元,为我们预测公司08年每股收益2.42元的0.9%,对于公司的业绩影响有限。
如果考虑到公司的研发优势及特色原料药、制剂同大宗原料药的分开估值,得到公司的价值为61.99元。我们认为这一估值是不谨慎的,在此我们维持对于公司08年、09年、10年每股收益分别为:2.420元、3.253元、3.069元的盈利预测,忽略大宗原料药、特色原料药、制剂等产品属于医药行业的范畴,谨慎的给予强周期行业(化工、钢铁、房地产、水泥行业)中平均市盈率最低的钢铁行业08年市盈率15.35倍计算(没有按照强周期行业平均19.66倍计算),得到合理估值为37.15元,维持买入评级。