方圆支承：产能释放推动业绩快速增长

　　1、目前仍以配套工程机械为主，正在进入多个新的应用领域，公司具有很大的发展空间

　　作为一种基础零配件，一直以来，回转支承在中国主要是用于为工程机械配套，公司85%的产品用于这个领域。中国的工程机械行业已经具有世界竞争力，预计工程机械行业对回转支承的需求量将以22%/年的速度增长。值得注意的是，随着制造水平的提高，公司已经开始进入包括高档挖掘机、大吨位起重机在内的工程机械的高端市场。

　　新能源的快速发展为回转支承提供了新的目标市场。预计中国风电行业对回转支承的需求为12100套/年，市场规模7-8个亿。另外，在欧美大规模发展太阳能的背景下，公司的太阳能用回转支承出口前景良好，在公司只有20000套/年产能的情况下，已有外方客户提出7-8万套每年的订单。

　　另外，随着制造水平的提高，公司正在进入包括出口、军工、医疗、港口、冶金等多个目标市场，在这些细分市场，公司仍有很大的发展空间，其中，公司出口市场的开拓情况非常良好，但因产能不足，无法承接更多的订单。

　　2、抓住了发展机遇，公司将成为回转支承行业的龙头企业

　　在中国工程机械快速发展的背景下，公司抓住了发展的机遇，技术、产能都实现了快速的提高和扩张。由于体制原因，行业内外资背景的企业对市场的反应慢，产能扩张幅度小。由于难以跨越资金、技术、市场的门槛，行业内的其他民营企业仍然主要局限于低端市场，无法进入高端市场。从目前的情况来看，在上市融资后，公司的产能扩张提速，将超过主要的竞争对手—徐州罗得艾特，发展成为国内回转支承的龙头企业。

　　3、在产业链中具有独特的地位

　　回转支承占工程机械整机的成本不到1%，但属于关键零配件之一，工程机械行业内优质企业对回转支承配套企业的要求很高。目前，对三一、中联重科、柳工、山河智能这类行业内优质企业来说，只有徐州罗得艾特和方圆支承能够进入其配套体系。

　　其中，如表1所示，对下游厂商，公司在个别产品的配套上已经接近垄断和寡头垄断的地位，对产品已经具有了一定的定价权，公司的产能扩张和产品销售也有较强的保证。另外，随着公司精密回转支承项目和大型回转支承项目的投产，公司的产品将进一步向高端化发展，进入之前以进口和外资企业生产为主的回转支承高端市场。

　　从这个意义上来看，我们认为，公司是投资工程机械行业的一个良好的替代品。由于回转支承的制造和加工在技术、资金、品牌、市场等各方面都具有一定的门槛，短期之内，国内企业民营企业难以突破壁垒，回转支承的行业格局难以改变。

　　4、产能08年集中释放，业绩增长有保证

　　产能是公司当前的主要瓶颈。公司目前的在建项目将在08年集中投产，届时，公司的回转支承产能将从上市前的2.5万套/年上升到13.2万套/年。

　　新增产能将在09年完全释放，考虑到当前的市场需求状况，我们认为届时公司仍能实现接近100%的产能利用率，产量的大幅增长将成为公司业绩增长的保证。同时，公司的产品档次也有一定程度的提升，产品的盈利能力也将有所提高。

　　5、盈利预测

　　环形钢坯占回转支承的成本超过70%。目前，环形钢坯已经从07年初的5500元/吨上涨至9000元/吨左右，公司已经上调产品价格5%-8%，基本能够抵销环形钢坯对盈利能力的影响。考虑到环形钢坯现在已经处于高位，同时公司具有一定的定价权，我们对公司转嫁成本的能力持乐观的态度。

　　(国都证券)