摘要

　　公司的主要亮点在于：优秀的管理能力，成本费用控制良好，单位产品的煤电消耗处于全国一流水平；产能的快速稳步扩张，区域布局进一步展开；毛利率处于历史相对低位，未来可能稳步提升；余热发电有效对抗煤电价格上涨带来的成本压力。针对市场的相关担忧，我们持以下观点：由于房地产用水泥占总销售比重较小，公司对房地产投资的波动具有一定的防御能力；成本差异性优势，使得公司在能源价格上涨过程中，将获得超额利润。

　　公司此次拟公开发行不超过2亿股A股，募集资金总额不超过114.76亿元，主要用于新建产能、余热发电、节能技改、垃圾焚烧和偿还银行贷款。募集资金投向符合国家产业政策，有利于公司产能扩张，降低公司单位产品的生产成本，并降低公司财务费用。

　　按照增发后股本计算，预计公司08-10年摊薄后EPS分别为2.23元、3.17元、4.06元，考虑到公司未来产能快速扩张、不可复制的核心竞争优势及其行业龙头地位，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：固定资产投资增速下滑、产品价格变化、募投项目实施。