中信国安：钾肥业务进入收获期

　　钾肥业务进入收获阶段。 经过两年多的培育期, 公司硫酸钾镁肥肥效(尤其是针对忌氯经济作物)已经逐步得到市场的认可, 产品需求旺盛。在需求快速增长的形势下, 公司价格战略也由前期低价铺货促销向品质与价格同步提升转变, 产品价格已经由06年1000元/吨涨到目前的1500元/吨, 我们预测08年底将提高到2000元/吨。 同时, 公司一条5万吨/年的氯化钾生产线已经投入运营, 目前日生产200多吨氯化钾, 另外2条5万吨的氯化钾项目设备施工也已经完成, 预计08年生产氯化钾5万吨左右。公司中期目标是实现100万吨/年的钾肥产量, 我们预计09年底钾肥对中信国安的利润贡献率就将达到40%左右。

　　碳酸锂价格稳定, 产量低于预期。 公司碳酸锂项目计划在6月底重新开工, 08年的产量预计在4000吨左右。 我们相应调低2009和2010年的产量至1万吨和1.5万吨。 我们对碳酸锂的价格仍保持乐观， 手持电池设备增长对锂电池的需求推动依然强劲, 同时车用锂电池有望成为一个巨大的市场。近期日产和NEC就已经计划投资1.94亿美元在全球首次量产混合动力车及电动车等环保型汽车专用的锂电池, 初始阶段的锂电池可提供1万辆混合动力车或电动车使用, 这一项目对碳酸锂的直接需求就达到0.6-2万吨， 我们保守预计未来3年碳酸锂的价格仍将维持4万元/吨。

　　数字电视业务: 公司未来主要的工作重点是对现有750万户用户进行数字电视改造, 并提升APRU。江苏省的整合有助于提升有线电视网络的规模效应, 同时江苏有线还在筹划进入资本市场, 这些将对公司有线电视网络长期发展产生积极的意义。

　　周边盐湖收购: 一里坪的收购成功可能性很大, 而东台的运作很可能会采取与青海锂业合作的方式。

　　根据最新的情况我们修改了对公司的盈利模型。尽管碳酸锂的产量低于我们的预期, 但是我们认为钾肥价格的上涨将完全弥补这部分利润, 我们分别调高公司2008-2010年的EPS至0.81元、1.52元和2.04元, 按照同类的钾肥股和有线股28倍的09年平均PE水平, 公司半年期目标价43元, 维持“推荐”评级。

　　(银河证券)