导读：2990点以来的反弹，国内的基金公司构成了主要的空头，而QFII坚决看多，豪赌中国政府救市。从事后看来在这场机构对决中，盘小的QFII跑赢了国内庞大的基金公司。如何解读QFII与基金的反向操作？国内的基金与国外的QFII差距到底在哪？真的是一无是处吗？

　　

　　如果将持有的资金规模进行比较，那么在A股市场，两万多亿元的基金规模庞大如大象，而不足千亿元人民币的QFII则只能算一个兔子，但是QFII这个小兔子却屡屡“战胜”大象。

　　近期，QFII再受瞩目。

　　4月中旬，上海证券交易所信息中心在市场监察部及交易管理部等部门的配合下，完成了一份对QFII自2008年1月以来详细交易的情况说明。报告显示：从1月初直至3月25日，53家QFII在A股上的操作大部分为减仓，而其累计抛售规模为234亿元；从3月25日起，QFII开始反手做多，至3月底的五个交易日内累计净买入达21亿元；而4月2日后，大规模建仓出现，直到4月中旬上交所报告截止时，QFII已完成146亿元规模的建仓。

　　但是与此同时，基金的表现却颇让投资者失望，在这一事后被证明是底部的区域，国内基金却在经历了崩溃式的恐慌。

　　一位基金业人士告诉记者：“在A股跌至3300点以下的某天晨会时，一位一直坚持积极看多的基金经理的观点突然间有了180度的转变，看得非常空，感觉是崩溃了。”

　　事后证明，兔子和大象竞赛中，兔子又是赢家。

　　逆“大象”而行 “兔子”获利50亿

　　上交所的上述报告透露，在3月25日开始的这一轮抄底行动中，外资在大量减持石油石化及有色金属股票之后，积极买入了金融及地产类股票。从3月25日到4月24日的一个月时间里，QFII完成了近200亿元规模的建仓，而此后上证指数上涨超过15%。而根据大智慧板块涨跌幅统计显示，券商、银行等金融类板块指数从4月24日至今涨幅已超过25%，最高则接近50%，而地产板块的最大涨幅也在25%左右。

　　由此，国泰基金人士估算，QFII在这一次抄底的过程中获利有望达到50亿元左右。

　　而与QFII的积极买入相反，58家基金公司346只基金披露的2008年第一季度报告显示，基金的平均股票仓位在一季度下降了4.75%。在4月14日的“黑色星期一”，上证指数大跌5.62%，基金正是当天做空的主力，数据显示，当日基金抛出45亿元股票，最大的一家抛了15亿元。

　　Topview数据显示，甚至在4月20日证监会出台救市措施的次日，沪市机构席位依然大举卖出，流出金额最大的交易席位亦是基金席位，单边卖出7.8亿元。

　　QFII此次的抄底成功，并非偶然。早在2005年二季度开始到2006年一季度， QFII就曾经对A股进行了“千点大抄底”，事后数据也证明，QFII获利颇丰，而当时，基金同样无所作为，甚至成为上证指数跌至千点的“帮凶”。

　　而更加“可怕”的是，在QFII一轮轮的抄底显示，这只“兔子”对于A股上市公司的熟悉程度也在不断深入，而此前，这一直被认为是“大象”的本土化优势。

　　根据Wind资讯对于QFII的有关统计，2006年中，单个QFII账户对于A股增仓最大的数个股票分别为：宝钢股份、上港集团、宇通客车、燕京啤酒、中集集团。而到了2007年中，QFII增持规模最大的股票转为了平煤天安、深发展A、万科A、中联重科、东方锅炉、宇通客车、焦作万方、小商品城。

　　2008年上市公司一季报十大股东的统计显示，QFII在一季度中增持的主要是二线的中小盘股，抛售的也是中盘股。截至3月31日，单个QFII持有的A股上市公司股数前五名的是：北京银行、兴业银行、美的电气、白云机场和大同煤业。而美的电器依然是本季度统计中QFII交叉持有最为密集的个股。

　　从原来的宝钢股份等重点行业的龙头公司，到小商品城这类更地方化，成长更为迅速的二线规模公司，再到美的电器这样关注内需的企业股，这反映了QFII对中国市场的熟悉。

　　其中，从3月31日到5月5日，QFII对兴业银行增仓最多，达14亿元，而兴业银行在基金减持排行中排第四位，被减持4.4亿元。从3月31到5月5日，兴业银行上涨了约15.54%。虽然只是个案，但也从一定程度上反映了QFII对个股的判断能力并不输给基金。