招商证券：风帆股份 启动蓄电池为公司08年利润增长点

　　启动用铅酸蓄电池产品结构齐全。公司主要产品为汽车启动蓄电池包括免维护电池以及干电荷电池，分别用于轿车、卡车大中客以及面包车等。按照产品结构分，两类产品销量比例接近1:1，其中免维护电池用于中高端市场；按照市场性质分类，配套市场与后市场的比例接近3:7，配套市场以建立公司产品品牌、提高技术为主，后市场产品则贡献较大盈利能力。

　　启动用铅酸蓄电池行业地位牢固。公司铅酸蓄电池技术优势明显，较普通电池节铅10%产品充分体现公司的技术竞争实力。本部院内设立国家级蓄电池研究中心、博士后工作站，公司可以按照国内、日本、德国以及美国等不同要求标准进行组织生产，是为数不多能为较多国家产品配套的蓄电池工厂。目前公司产品基本与国内多数厂家配套，占60-70%乘用车配套市场份额，品牌优势相对明显，由于铅占电池成本65-70%，目前与配套厂家基本采用铅价联动、定期结算的产品交付模式，在一定程度上规避了铅价持续上涨所带来的成本上升压力，配套市场上公司产品基本可以实现盈亏平衡甚至略有盈利。

　　启动用蓄电池业务稳定快速增长。2007年公司实现蓄电池销售接近700万只，2008年预订销售775万只，1-4月份已经完成全年销量35%(过往年份1-4月份通常完成全年计划30%左右)，全年销量有望超过810万只，同比增速接近15%。节铅10%技术07年7月正式在产品线推广，下半年生产150万只节约成本3,000万元，预计2008年生产375万只，节约成本较07年多出0.45亿元，增厚EPS0.10元。

　　工业蓄电池08年开始释放业绩。徐水县一期100万KVAh工业电池2008年正式生产。工业电池属于深充深放蓄电池，要求具有较高的稳定性、可靠性且有较长寿命，目前主要用于通讯基站、铁路、款山、电站以及电脑机房不间断电源。2008年公司产品主要销售对象为通讯基站建设，预计将获得中国移动、联通的招标项目，全年销售收入有望接近5亿元，实现净利润5千万元，增厚EPS0.11元。

　　工业蓄电池未来发展前景广阔。目前公司一期产能100万KVAh，在国内处于前5的行业位置。徐水二期处于基础建设中，二期300万KVAh扩建后，公司有望成为国内行业第一。目前工业电池客户主要以通讯基站建设为主，通讯市场增长迅速，未来3G业务将继续扩大产品需求；另外在未来的发展方向中，电动自行车蓄电池也是公司重点发展的方向之一。

　　新能源锂电池为公司未来业务拓展方向。锂电池项目设立在高新区，目前具备日产5万只电池芯能力，短期以研究发展为主，产品主要用于笔记本电脑电池配套企业。目前盈利能力有限，基本维持盈亏平衡，但具有较好发展前景。