国金证券：承德露露 公司生产经营稳健

　　我们于近日参加了公司的股东大会，公司整体经营情况较好，万向进驻之后，公司各项工作均在扎实有效地进行，对于广大投资者比较关注的销售理念创新等新举措，公司也正在一步步往前推进，公司在成都糖酒会上展示新产品美颜坊，将会择机很快推向市场，此产品定位高档，并由大S代言，产品也由各种口味将能满足不同口感的消费者。公司也将推出解决冬季太旺夏季太淡的季节性波动草本植物露露饮料，目前这些产品正在加紧研制中。

　　尽管公司动作不算太快，但比起以前来讲，公司进行研发创新的步伐是在加快。我们判断公司未来会进一步加大丰富产品系列的步伐，但成效如何我们将会保持密切跟踪。

　　本次股东会上，公司领导包括部分股东对股权激励一事又交换了意见，公司方面表示，股权激励一事有利于调动各方面积极性，能实现多赢格局，但目前没有时间表，我们判断这主要是因为大股东为了保证激励的安全性及有效性，一直认为时点不太成熟。我们认为最终将在股东、管理层以及投资者都认可的前提下将完成此事。

　　公司销售队伍的组织结构包括人数没有什么变化，同时公司主要销售市场仍然以北方为主，公司近一两年打开南方市场的可能性不大，这主要原因仍然是因为北方消费者对杏仁产品认识基础要多远好于南方，再者从口味角度也是影响公司在南方市场开拓的一个因素，南方喝饮料是为了解渴，但公司产品解渴效果不太显著。

　　股权激励一事没有进展的确是影响公司股价一个重要负面影响因素，尽管公司在产品开发以及市场拓展等方面比较保守，但多年来市场培育已经在消费者心中建立了良好的品牌形象，在万向入主之后，公司将会采取加速市场开拓以及品种开发创新等一系列举措，这些将会改变公司未来发展之路，将会促使公司从一个传统型企业向具有现代化运作能力的品牌企业转变，我们继续维持买入评级。