第一创业：沈阳化工 新项目持续上马了业绩增长有保障

　　蓝星集团、黑石联姻，打造特种化学品产业链沈阳化工系中国蓝星集团下属，以石油化工、聚酯材料生产为主的化工企业，黑石的到来不仅有利于改善公司治理结构、提高管理效率，而且有利于公司引进国际先进技术、延伸产业链。

　　沈化PVC糊树脂项目—亚洲生产规模最大，公司稳定的利润来源公司13万吨/年PVC糊树脂项目，在国内市场占有率30%以上，亚洲生产规模最大。公司目前拥有地板革专用料、手套专用料、油墨专用料和棚布专用料4种牌号，其中手套专用料产能5万吨/年，是国内唯一一家手套料生产商。目前国内PVC糊树脂手套料进口约15万吨/年，而且国内也正成为全球一次性手套的加工基地，未来需求会进一步增长。预计国内PVC糊树脂需求增长率在10%。

　　丙烯酸项目是公司2008-2009年主要的利润增长点我国是世界主要的丙烯酸及酯消费国，公司投资12亿元建设该项目于06年10月建成投产，形成丙烯酸及酯13万吨/年产能。预测，2007年达产率100%，将能为公司带来1.4亿的利润，成为公司2008-2009年业绩的主要增长点。

　　沈化50万吨CPP装置，实现化工技术性突破将为公司带来可观利润国际上乙烯的生产主要为石脑油工艺，丙烯70%来自于石脑油工艺，公司投资25亿元建设的CPP项目以重质渣油为原料，生产乙烯、丙烯等化学原料，同比传统工艺具有较大的成本优势。预计该项目08年10月份投产，将能为公司带来4亿/年以上的利润。

　　蓝星集团资产优化及黑石整合预期将带来给公司带来巨大的发展机遇蓝星集团作为一家央企，以沈化为平台进行资产优化很有可能将与沈化相关的产业或聚酯项目注入到上市公司。黑石也以打造沈阳化工为特种化学品企业为目标，有望将先进的技术或项目注入到沈阳化工。这都将可能为公司带来重大的发展机遇和发展空间。

　　投资建议：预计08-10年的每股收益0.73、1.11、1.65元，考虑公司业绩未来三年复合增长率在50%以上。作为特种化学品企业给予23-25倍市盈率，未来12个月的合理目标价位为23-26元，给予“买入”评级。