我们在前期报告中分析的支撑农产品价格上涨的三因素未有大的变化，农产品的长期上升趋势没有改变。

　　利好因素将使棉价上涨有望打开。从国内方面看，上游棉花种植业因新疆遭遇恶劣天气，导致棉田受灾，需补种，棉期推迟；下游纺织企业的出口退税不再下降，将恢复企业对后市的信心，提高棉花需求；棉花供需缺口大，进口增速持续放缓。从国外方面看，巴基斯坦自棉花春播以来，旱情未得到缓解，可能对该国棉花产量及质量有影响；作为中国棉花最大进口国的印度将大力扶植纺织业，将直接刺激该国棉花需求；另外，美国政府也有可能提高对纺织业的补贴。

　　猪价回落时间可能会推迟。我们认为四川地震对农业影响最大的就是生猪产业。四川是我国的第一产猪大省，猪肉产量及肉猪出栏头数分别占全国的10.4%、11%。地震造成的生猪死亡将会直接减少供给，而且生猪养殖设施的损坏也将需要一段长时间的恢复。此外，地震也将使四川其他地区的运输受到影响。

　　地震将使白酒的短期消费放缓，但长期影响不大。除剑南春外，其他距震中较远的川酒生产方面影响小。因此，地震对于白酒整体的长期影响小。但在短期内，地震可能会对川酒的运输产生一定的影响。再加上6月份本是消费淡季，白酒短期消费将放缓。

　　黄酒行业的提价与整合同时进行。黄酒吨酒价格是所有酒种中最低的，截止07年年末只有约3000元。但随着行业向中高端产品的结构调整，以及行业内其他企业可能跟随古越龙山的提价，都将进一步提高行业吨酒价格。行业龙头的资产整合也正在进行。

　　农产品价格的长期上涨趋势未改变，故维持农业“强于大市”评级。在子行业的选择上，我们依然倾向于选择上游企业，以及自主定价能力强的中游企业。在选股方面，除了考量产品涨价因素外，我们也必须关注公司成长的持续性，否则公司的高股价得不到基本面的支撑。重点推荐受益于产品涨价，及产业链延伸，附加值增加的新农开发  （600359 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　随着农产品价格的上涨，食品饮料行业的成本压力逐步增大，因此给予“中性”评级。但黄酒行业的提价以及资产的整合值得关注，重点推荐古越龙山  （600059 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　近期价格有所回落，但不改长期上涨趋势

　　农产品价格在年初快速大幅上涨后，除玉米、大豆外，其他近期有所回落。因冰冻灾害对甘蔗主生产区广西的影响远低于预期，未改变白糖供过于求的基本面，价格持续走低；下游纺织企业需求下降导致棉价下跌，近日有小幅反弹；临近收获期并丰收有望，小麦价格在低位徘徊。

　　农业部发布的全国农产品批发价格指数显示，近期农产品批发价格指数也出现了一定幅度的回落。

　　但我们认为农产品价格长期上升的趋势不会改变。主要是因为，我们在前期报告中分析的支撑农产品价格上涨的三因素：农业生产资料不断上升导致的成本上涨、库存下降需求增长导致的供求关系变化、国际农产品价格的上涨，均未有大的变化，将继续支撑农产品价格上升。

　　棉价上涨有望打开

　　棉价走势与我们之前的预期一致。经过年初的上涨后，棉花期货价格出现大幅下调及现货价格的小幅上涨，国内棉花期现基差缩小，回到合理水平。

　　但国内棉花供不应求的局面依然没有缓解，产需缺口依然超过400万吨。

　　新农开发  （600359 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　公司作为农业产业化国家重点龙头企业，是我国最重要的商品棉生产基地之一，也是我国首家棉花概念的上市公司。

　　棉花种植业仍是公司的支柱产业，棉价是影响业绩的主要因素。国内供需缺口大、进口量的减少及其他农产品带来的联动效应都将支持国内棉价不断走高。棉价的上涨将带动公司棉花业务的毛利率上升，从而提高公司的盈利能力。

　　高附加值产品棉浆粕提升公司的业绩。二期5万吨的产能将于9月份投产，预计今年产量可达到6.5万吨。虽然自年初以来，棉浆粕的价格有所下滑，但是作为其主要原料的棉短绒的价格也在下降。再棉浆粕仍处于供不应求状态，随着纺织需求的增加，棉浆粕的价格也会上升，高毛利水平将得以维持，提升公司业绩。

　　粘胶短纤项目将进一步提升公司产品的附加价值。公司与山东海龙合作的粘胶短纤项目年产8万吨规模，一期4万吨将于08年底建成投产，09年产生效益。虽然自年初以来价格微幅下降，但仍处于高位运行。

　　预计粘胶短纤市场需求平均增速为13%～15%，行业未来两年仍处于高景气。随着年底一期项目的投产，09年将进一步提升公司产品的高附加值，提高公司业绩。

　　给予“增持”评级。预计公司08、09年的每股收益为0.46、0.74元，对应的市盈率为29、18倍。公司是我国农业产业化的龙头企业，在进一步优化公司的基础产业上，延伸棉花产业链，增加高附加值产品，提高公司盈利能力。我们看好公司的长期发展潜力。

　　生猪价格回落可能会推迟

　　2008年3月份猪肉价格小幅下降，仔猪价格继续保持上涨。其中，猪肉平均价格为25.69元/公斤，环比下降1.5%；活猪价格平均为16.83元/公斤，环比上涨0.8%；仔猪平均价格为35.29元/公斤，环比上涨15.3%。猪粮比达到9.52：1，连续19个月高于5.5：1的盈亏平衡点。

　　四川汶川大地震的发生，将使猪肉价格回落可能推迟。我们认为四川地震对农业影响最大的就是生猪产业。四川是我国的第一产猪大省，猪肉产量及肉猪出栏头数分别占全国的10.4%、11%。地震造成的生猪死亡将会直接减少供给，而且生猪养殖设施的损坏也将需要一段长时间的恢复。另外，地震也将使四川其他地区的运输受到影响。总体来说，猪肉价格的回落可能会推延。

　　食品饮料行业继续保持上涨趋势

　　食品饮料行业继续保持上涨趋势，但利润增速有所下滑。2008年1-2月，食品饮料行业实现销售收入4694.47亿元，同比增长38%；利润总额287.83亿元，同比增长41.63%。受农产品价格的上涨影响，食品饮料行业成本增大，利润增速有所下滑。

　　地震将使白酒的短期消费放缓，但长期影响不大

　　高端白酒陆续提价。四类酒种中提价能力最强的是白酒。因资源稀缺及品牌形象，白酒中高端产品陆续提价，而且已被市场广为接受。产品的提价也将进一步提高公司的盈利能力。

　　地震将使白酒的短期消费放缓，但长期影响不大。四川省是我国白酒大省，2007年规模以上白酒企业共生产白酒86万吨，占全国白酒总产量的17%以上。同时，川酒销售收入、税金、利税总额三项指标均居全国第一。剑南春位于四川绵竹，处灾区正中，受灾影响最大，厂建筑物受到严重损害，大约有40%的基础酒和陈酒也受到影响。对距震中较远的泸州老窖、五粮液、水井坊及沱牌曲酒等公司的生产方面影响不大，基础酒和建筑物基本没有损坏。因此，地震对于白酒整体的长期影响小。

　　但在短期内，地震可能会对川酒的运输产生一定的影响。再加上6月份本是消费淡季，白酒的短期消费将放缓。

　　黄酒行业：整合与提价同时进行

　　近年来，黄酒消费的区域性限制逐渐打破，市场不断拓展和延伸，呈现快速发展趋势。2007年黄酒行业各项经济技术指标又创新高，全国黄酒产量已达到230万千升，规模以上企业销售收入同期增长26.6%。黄酒吨酒价格不断上升，盈利能力增强。黄酒的吨酒价格是所有酒种中最低的，2007年末平均吨酒价格只有约3000元。为适应居民消费水平的逐步提高及消费观念的改变，行业将继续调整产品结构，向中高端市场发展。古越龙山提价机制的出现，有可能使行业内其他黄酒企业跟随提价，进而进一步提高黄酒吨酒价格。

　　黄酒行业的集中度低，前五位企业的年黄酒产量仅占行业的14%左右，前三位黄酒上市公司的销售收入也只占全行业的34%。

　　龙头公司的资产整合正在进行。继第一食品即将注入和酒外，古越龙山也将全面收购女儿红。龙头公司的资产整合将有利于黄酒行业的做强。

　　古越龙山  （600059 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　古越龙山拥有的约24万吨的库存黄酒是黄酒行业中最大的，也是不可复制的稀缺资源。会稽山和第一食品的库存分别只有古越龙山的1/2和1/3。

　　公司营销策略不断创新，利于提高市场销售份额和品牌影响力。公司通过与法国卡慕合作，在全世界3000多家免税店销售“古越龙山”酒；与曾成功推出金六福酒的华泽集团合作，推出“古越龙山”30、40、50年超高端黄酒，进军高端酒水市场，推出“屋里厢老酒”系列新品，主攻上海市场。公司已经形成了以古越龙山为高端品，沈永和、状元红为中高档品，鉴湖、古迁道为中低端的品牌体系。古越龙山作为第一批入选奥运菜单的食品企业，也将进一步提高公司的品牌影响力。

　　产品陆续提价。因主要原料糯米价格的大幅上涨，古越龙山分别于1月和5月两次提价，提价幅度均在10%。产品的提价有助于缓解成本压力。

　　全面收购女儿红，将提高公司在黄酒领域的竞争力和市场份额。自07年剥离氨纶业务，古越龙山就成了首家专注黄酒的行业龙头。女儿红作为全国知名品牌，并入古越龙山后，可增强公司品牌效应。也可以实现营销资源共享，完善产品结构，从而达到优化资源配置，提高公司市场竞争力的目的。

　　给予“增持”评级。预计08、09年的每股收益为0.47元、0.64元，对应的市盈率为46、34倍。随着产品提价以及女儿红并入后，竞争能力的提高，公司将步入快速发展阶段。

　　6月份投资策略

　　受益于农产品价格的上涨，农业板块自年初以来一直领先于大盘。

　　农产品价格的长期上涨趋势未改变，故维持“强于大市”评级。在子行业的选择上，我们依然倾向于选择上游企业，以及自主定价能力强的中游企业。在选股方面，除了考量产品涨价因素外，我们也必须关注公司成长的持续性，否则公司的高股价得不到基本面的支撑。重点推荐受益于产品涨价，及产业链延伸，附加值增加的新农开发  （600359 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　随着农产品价格的上涨，食品饮料行业的成本压力逐步增大，因此给予“中性”评级。白酒行业是子行业中提价能力最强的，但地震将会对运输产生一定的影响，短期内白酒消费将减缓；啤酒、屠宰及肉制品行业以及乳制品行业在短期内难以消化成本上涨压力。但黄酒行业的提价以及资产的整合值得关注，重点推荐古越龙山  （600059 股吧,行情,资讯,主力买卖）。