国金证券26日评级一览

　　国金证券：维持钢铁行业“增持”建议

　　国金证券5月26日发布投资报告，维持钢铁行业“增持”建议。

　　经过调研，国金证券认为，中小钢铁企业淘汰落后的力度很大，当然以大换小的情况也是比较普遍，但重要的是这些变大的企业继续无序生产的难度加大。国金证券表示，奥运减产已经开始，特别是在连接重点奥运城市交通线路上的钢铁企业压力更大，减产已经开始，减产幅度达到30%，根据调研了解，未来不排除停产的可能；环保监控、限电限产、炸药停放、强行停产是政府可以采取的手段。

　　国金证券认为，中小企业也和钢协的重点企业一样，区分大和小，而这些已经扩大后的小企业生存压力变大，他们也关注技术经济指标、寻求长期协议矿石等等；就是说行业的竞争格局正在变得有序。

　　国金证券预测6 省市奥运减产单月数量占月度产量的比例介于4.84~8.99%。

　　国金证券认为在诸多因素的综合制约下，3 季度的钢材价格高位运行的概率居大，而之前大部分的研究员对全年业绩预测均按3 季度业绩环比下滑来处理，也就是说3 季度钢铁企业业绩环比持平甚至增加的可能性在加大，继续维持对钢铁行业的“增持”建议。

　　国金证券：给予中国联通“持有”评级

　　国金证券5月26日发布投资报告，给予中国联通(600050.SH)“持有”评级。

　　国金证券认为投资者应短期把握联通A 股、联通红筹和网通红筹交易性机会，持有该股。国金证券表示，联通合并网通后，并考虑联通红筹出售CDMA 业务价值(以400 亿元为参考)，预计联通A 股合理价值区间9.22 至10.35 之间，较5 月23 日收盘价上涨空间为-5.3%到6.3%；由于联通A 股在内地股票市场的稀缺性,不排除有更大的交易性空间。

　　港股方面，国金认为合并后，联通红筹合理价格区间为20.10 至22.54 港币之间，较5 月23 日收盘价上涨空间为8.8%至22%。考虑重组前提下，网通红筹合理价格区间为28.36 至32.45 港币之间，较5 月23 日收盘价上涨空间为4.8%至20%。

　　最后，国金证券表示，应短期把握联通A 股和联通红筹以及网通红筹的交易性投资机会，中长期建议谨慎，给予持有评级。

　　国金证券：给予北大荒“买入”建议

　　国金证券5月26 日发布投资报告，给予北大荒(600598.SH)“买入”建议。

　　国金证券认为，北大荒土地承包经营具备“坐地收租”特点，兼具防御性与成长性。中长期视角下，北大荒土地承包费与粮价正相关，但取决于粮农种植效益。根据在黑龙江垦区的调研，国金证券发现，尽管粮价上涨和政府补贴增加，但水稻种植收益的增加仍然无法覆盖成本的上涨，粮农种植效益不升反降，北大荒若大幅提高土地租金将与国务院精神相违背。国金证券预计公司08 年耕地承包费平均在123.4 元/亩，较07 年小幅提高3%左右。

　　北大荒拥有丰富的土地资源，在农产品牛市背景下，地价将会追随粮价而上涨，国金证券采取总收益倍数法(相当于地租的本金化价格)对北大荒的土地使用权价格进行了测算。通过4 个案例的对比借鉴，在保守原则下，若按08 年5600 元/亩的耕地价格及560 元/亩的荒地价格标准，可知北大荒土地使用权价格为552 亿元，平均每股包含土地价值33.79 元。

　　国金证券认为，中长期来看，公司股票价格将向每股土地价值回归，前提是能实现大宗土地使用权的自由交易和流通，这是中国土地集约化经营的必然之路。国金证券同时认为，土地价值本身并不是固化的，它随着耕地种植效益的提升而提升，目前，土地价值随粮价上涨而上涨已经成为一个世界性的大趋势。美国、巴西、阿根廷、保加利亚等国地价均加速上涨，基于中国人多地少的现实，中国耕地价格上涨动力将更为强劲，国金证券认为北大荒土地资源价值提升空间十分广阔。

　　国金证券预测北大荒08-10 年分别实现净利润620.73、706.82、889.89 百万元，不考虑债转股的情况下，对应EPS 分别为0.380、0.432、0.545 元。虽然PE 相对估值下，公司股价并无吸引力，且09 年面临较大的估值压力。但是，国金证券按保守原则预测公司土地资源价值至少在33.79 元以上，目前股价仍有70%的上升空间。综合两种估值法，确定北大荒合理目标价为23.70－28.75 元，建议“买入”。

　　国海证券26日评级一览

　　国海证券：给予穗恒运A“增持”的投资建议

　　国海证券5月26 日发布投资报告，给予穗恒运A(000531.SZ)“增持”的投资建议，认为该公司电力业务正在低谷，但金融业务初露峥嵘。

　　国海证券分析认为，穗恒运A电力业务被高煤价、高运价挤压殆尽。一季度主营业务收入增长50%，但净利润同比下降了69%。电力业务的继续盈利有赖于电价的提升。电价若提高1分/千瓦时，则公司新增每股收益为0.18元。公司热力项目对收入和利润贡献不大，但意义重大。

　　另一方面，国海证券指出，穗恒运A在较短的时间内以较低的价格取得广州证券20.02%的股权，显示出公司积极开拓金融业务得到政府有关部门的大力支持。假设2008年公司收购广州证券获批，保守估计广州证券2008年净利率为4亿左右， 公司2008年对广州证券的股权收益 为0.3元左右。假设公司2008年电价提升1分/千瓦时，则2008年每股收益为0.48元。

　　估值方面，国海证券认为，鉴于目前电力业务处于微利或亏损阶段，不合适以市盈率估值，考虑到穗恒运A处在电力需求较为旺盛的区域，公司发电小时数高于业内平均水平，且公司成本控制较为有利。国海证券给予穗恒运A3.5倍市净率，合理估值在10元左右，以0.3元左右的证券业务，以20倍市盈率估值，合理估值在6元左右，两相合计给予16元左右的估值，随着公司进一步拓展金融业务范畴，公司价值仍有较大的升值空间。 以目前12.2元左右的股价，国海证券认为穗恒运A价值被明显低估，投资建议为“增持”。