摘要

　　我们认为公司的管理层对品牌经营的实质理解非常深刻，在品牌定位、形象规划、品牌推广和宣传等方面超过国内大部分同行。经过近20年的发展，已经摸索出了适合自己的品牌经营方式，建立了与之相适应的管理体制和流程，培养了大批人才；此外04年上市和07年的增发募集了近8亿元资金，为公司的经营打下了物质基础。我们认可公司的发展战略和经营策略，对公司的未来充满信心；

　　公司业绩增长主要来自于三个方面，我们预计公司08 年－2010年净利润分别为1.46亿元、2.04亿元和2.86亿元，分别增长64%、40.3%和40.1%，EPS 分别为0.514元、0.722元和1.011元。

　　我们认为公司能够在更长时间内取得高速增长，市盈率可高于李宁，认为未来合理市盈率在38-42倍之间，根据08年业绩，对应股价在19.53-21.59元之间，目前股价18.49元，维持买入建议。