远兴能源：业绩增长主要来自甲醇产量大幅增加

　　●08 年甲醇产量将比07 年大幅增加。公司目前甲醇总产能为118 万吨(权益产能82.5 万吨)，其中100 万吨为博源联化07 年投产项目(一期40 万吨目前没有完全达产，二期60 万吨运行良好)，18 万吨为苏天化05 年置入，此外苏天化还有15 万吨甲醇技改项目可能在08 年9 月份完成，但08 年难以贡献产量。预计08 年全年甲醇总产量80 万吨左右，权益产量57 万吨，权益产量将比07 年增长150%以上。

　　●天然气价格的上调对公司有一定成本压力。公司目前的甲醇项目均以天然气为原料，而工业用天然气价格在07年11 月份上调了0.4 元/立方米，目前公司的获取天然气的成本在1.3-1.4 元/立方米左右。按900 立方米天然气生产1 吨甲醇的工艺配比，吨甲醇成本比去年上涨360 元。

　　●甲醇目前销售情况良好，毛利率较去年有所下降。08 年1 季度受雪灾影响，甲醇库存有所增加，但到2 季度销售比较顺利，目前基本没有库存。公司甲醇的销售依然以传统用途为主，下游需求中最大的是甲醛占36%左右，其次是染料和醋酸，合计占17%，而用于生产二甲醚的占总需求的6%。目前公司甲醇出厂价在3300-3500 元/吨左右，受到天然气价格上涨带来的成本增加，毛利率较去年44%有所下降。

　　●公司苏尼特碱业的股权有48%置换出上市公司，未来将全部置出。公司天然碱和小苏打目前销售情况良好，其中纯碱价格维持在1600-1700 元/吨，公司采取渐进的方式对其进行置换，本次将公司持有的48%的苏尼特碱业股权和大股东持有的15%博源联合化工股权进行置换。

　　●博源煤化工已取得2.8 亿吨煤炭的探矿权，采矿权有待进一步落实。博源煤化工是公司和第二大股东上海证大共同投资建设的，目前已取得2.8 亿吨煤矿的探矿权，在采矿权落实后，将会开建后续煤炭开采和煤化工项目。

　　●蒙大新能源是公司未来发展煤化工的重点。蒙大新能源化工基地开发公司主要从事园区基础设施建设、配套公用设施建设；土地开发及招商引资。公司08 年5 月对其进行了增资，增资后注册资本达3 亿元，公司依然持有55%的股权。目前蒙大新能源已征用土地12000 亩，开展了园区道路建设、通讯、供水、供电以及周围绿化等基础工作。公司180 万吨甲醇、120 万吨DME 项目已经上报国家发改委，其一期60 万吨甲醇项目的前期工作也在积极准备。对于该项目所需的煤炭，目前相关事项正在进行，尚无明确结果。

　　●远兴江山化工10 万吨DMF 项目有望08 年底建成投产。远兴江山化工是远兴能源和江山化工共同投资的，公司持有49%的股权，该子公司主要生产甲醇下游产品，是延长甲醇产业链的重要部署。未来将形成7 万吨合成氨、18 万吨甲胺、20 万吨DMF 装置以及煤矸石热电厂，其中10 万吨DMF 有望在08 年底建成。

　　●公司爆炸式发展需要靠醇醚燃料市场的进一步开拓。公司所在地有很好的煤炭和天然气资源优势，同时又积极打通上、下游的产业链，未来发展潜力巨大。一旦国内醇醚燃料的国家标准顺利推出，国内甲醇需求量将会高速增长，公司将迎来爆发式的增长。

　　(兴业证券)