中粮屯河  （600737 股吧,行情,资讯,主力买卖）番茄酱业务是未来两年主要看点

　　●受欧盟农业补贴减少，番茄种植面积缩减和俄罗斯等地需求增加等因素影响，2007年以来番茄制品价格大幅上涨，目前欧洲大包装番茄酱出厂价已达1500美元/吨。公司2007年番茄酱销售均价640美元/吨，08/09榨季订单还未签订，预计大包装番茄酱2008年离岸价在1000美元/吨以上。

　　●公司2007年大桶酱销售均按原合同执行，2007年销售均价低于新中基。预计2008年番茄收购价格上涨幅度超过10%，包装物和

　　运费也有20%以上的涨幅，但相对于产品价格超过30%的上涨幅度，原料涨价因素不会对2008年利润太大影响。公司2007年番茄酱综合毛利率23.5%，在价格大幅上涨后综合毛利率可能上升到35%以上。

　　●番茄酱产能扩张主要受制番茄的种植面积，公司2008年番茄种植面积90万亩。2007年受病灾影响，公司在内蒙收购番茄仅28万吨，减产50%以上，预计2008/2009榨季公司可在内蒙收购番茄50万吨。本榨季番茄酱产量预计超过40万吨。

　　●截至4月底全国产糖1435万吨，国内食糖供过于求的态势未发生扭转，未来两年糖价可能依然维持低位。预计公司2008/2009榨季食糖产量43万吨，公司2007年糖综合毛利率35.2%，2008年糖综合毛利率可能下降到23%左右。公司未来可能采取收购蔗糖厂的方式扩大糖的产能，虽然目前糖价低迷但收购的最佳时机还未到来，公司2008年在新疆、内蒙种植甜菜面积预计可达110万亩。

　　●公司未来业绩增长动力主要来自番茄酱业务，番茄酱业绩大增是2008年的首要看点。预计公司2008年EPS0.49元，2009年EPS0.67元，给予公司首次投资评级为“短期-推荐，长期-A”。

　　(国都证券)

　　栋梁新材  （002082 股吧,行情,资讯,主力买卖）快速成长的PS版铝板基行业龙头

　　●我们从2007年年报中发现公司正在进行产品结构调整，从传统铝合金加工向高端PS版铝板基、节能建材领域发展。2007年PS版铝板基产品产能扩张到2.5万吨，是2007年业绩增长94%的主要原因。公司2008年3月增发顺利实施，新上2.5万吨PS版铝板基+0.5万吨CTP项目预计将于2009年达产，未来三年增长明确。

　　●目前高精度PS版铝板基国内产量仅能满足需求的60%左右，每年尚需进口。行业门槛在于均匀性、晶粒度和表面粗糙度都必须有精密工艺控制。至2007年底国内规模厂商产能约9万吨，年需求约16.7万吨，预计未来三年需求保持15%年增长，而产能增长除公司外尚无其他厂商扩张产能。

　　●公司2007年PS版铝板基销量2.5万吨，定向增发募集项目2.5万PS版铝板基+0.5万吨CTP新上产能将于2008年10月达产，公司将一跃成为国内PS版铝板基行业绝对龙头。预计2008～2010年销量分别为3.2万吨、5.8万吨和6.3万吨。

　　●公司从2006年下半年进入PS版铝板基生产，采用低价战略至2007年底已占15%市场份额，2009年产能投放后，公司凭借40%以上的市场份额和低成本优势，价格有较大提升空间，毛利率稳中有升。

　　●我们预计2008年-2010年公司实现EPS分别为0.57元、0.96元和1.16元，未来三年保持39%的业绩增长。鉴于公司未来三年较为确定的高成长性，参考中小板公司估值，我们按2008年30倍，公司股价为17.10元；按2009年20倍，公司股价为19.20元。我们将公司6个月目标价定为18.15元，目前还有40%的上涨空间。首次评级为“增持”。

　　(申银万国)