双汇发展 规模效率铸就领跑优势

　　□国海证券 刘金沪

　　双汇发展是行业内综合实力最为强大的公司，通过先进的管理和高效的周转，公司基本化解了巨大的成本压力，ROE等核心指标保持优异。公司是目前国内规模最大的肉类加工业巨头，综合市场份额和抗风险能力国内领先，高温肉、低温肉和冷鲜肉等主要产品位于业内领跑地位。受益于我国宏观经济增长和消费升级，整个肉类加工行业将保持广阔的发展空间，有望在未来几年保持20％以上的复合增长率，公司可望从中持久受益。

　　目前，我国的屠宰及肉制品产业非常分散，全国肉类行业有3万多家畜禽定点屠宰企业，其中规模以上企业2531家，在数量上仅占10％不到，行业集中度比较低。2006年，双汇、金锣、雨润三家肉类行业龙头企业屠宰生猪仅占我国生猪屠宰总量的5%不到，而美国前三家肉类加工企业总体市场份额已超过65%。行业整合高峰还没有来到，龙头企业在行业整合过程中发展空间巨大。

　　公司年报显示，2007年销售收入达到215亿元，过去5年的年复合增长率达到24.5％；国内第一的传统优势产品线高温肉制品64.6万吨，同比增长7.61%；低温肉制品18.87万吨，同比增长51.58%，过去5年的年复合增长率更是高达46.6％，已经拥有近42亿元的规模，对总体业务的贡献度不断攀升；屠宰生猪378.97万头，同比减少27.61%。

　　2008年，公司仍将以加快低温肉制品和冷鲜肉的扩产上量为工作重点，加快自有生猪基地的建设和禽肉等新产品的开发，强力开拓低温肉制品和冷鲜肉市场，巩固和扩大现有的产品市场份额，确保公司在市场和行业的领先地位。2008年计划年产高、低温肉制品90万吨，屠宰生猪500万头，实现营业收入较2007年增长20%以上。

　　东力传动 成本压力可以消化

　　□招商证券 刘荣

　　东力传动产品主要为模块化减速电机、小型减速器和大功率重载齿轮箱，2007年营业收入3.9亿元，过去两年的收入增长率为20%和27%，净利润增长率为90%和40%，收入的增长受制于产能制约，净利润的高增长来自于高附加值产品的增加。IPO后公司将进入新的增长阶段。

　　公司的发展战略是以工业齿轮为核心业务，以大功率重载齿轮箱、模块化高精减速器、模块化减速电机和风力发电齿轮箱为核心发展产品，通过IPO实现向电力、煤炭、建材水泥、起重机械等领域的拓展，努力成为国内领先的现代化传动设备制造商。

　　未来两三年，公司主要的增长点在于大功率重载齿轮箱和模块化高精减速器。2008年公司的目标是1.5兆瓦级风电齿轮箱试制成功并投放市场试运行，大功率重载齿轮箱项目完成厂房主体工程建设；完善第二代模块化减速电机设计和生产准备。2008年、2009年公司的主营业务收入增长目标是30%和50%。

　　公司还将增加设备投资和土地储备。2008年新增固定资产约为2亿元，去年进口的5台磨齿机(约4000万元)和6台大型镗床(目前只有1台)将到位。公司工业园占地约为180亩，另外储备的土地为150亩。2008年底IPO项目可以正式达产。

　　2008年公司产品提价消化成本上涨。2008年公司成本压力增大，但是可以消化。公司的材料占成本的比例达到80%左右，其中铸铁和锻件占30-40%，轴承电机占40%，自2007年以来上述成本均价涨幅超过了20%；另外就是这两年人工成本上涨明显，目前公司工人的月均工资达到3000—4000元，与其它制造业相比已经是中上游水平。面对成本压力，2007年公司基本没有上调产品价格，2008年3月份上调产品价格5%—15%，因此我们认为公司目前的高盈利水平可以维持。