平安证券综合研究所李先明

　　短期来看，地震余震以及南方水灾等不明朗因素，仍可能对A股市场短期表现构成一定压制，并且6月份大盘股发行重新开闸，也使得短期A股市场的供求关系面临压力，使得A股市场短期表现仍存在较多不确定性。但我们仍认为，6月份A股市场止跌回升的概率偏大，主要原因如下：

　　1、A股估值已处于可接受区域。通过对不同市场类别的公司成长性以及未来业绩表现预期的分析，我们认为，A股市场的平均市盈率相对香港、美国等成熟市场溢价30%甚至更高属于可接受水平。而目前的点位A股市场平均市盈率水平已经回落至25倍，相当于2006年底的估值水平，“估值高”已经不应该是继续看空A股市场的理由。

　　2、通胀和宏观调控压力有望逐步降低。从目前的经济环境判断，一方面，未来CPI逐步回落越来越成为市场共识，而随着通胀压力和预期的逐步降低，为了使经济增长继续保持可接受的增长水平，以“灾后重建”为契机，下半年在固定资产投资、信贷增长等方面的管制力度和措施，甚至有逐步放松的可能。

　　3、政策面持续保持积极。除了继续加快新基金的发行，近期管理层明确要求基金要有“政治观”，希望基金能够坚持“价值投资”、“长期投资”，清晰向市场传递了管理层维护市场稳定的愿望。同时，诸如“融资融券”、“T+0”等政策有望逐步落实，使得后续市场面临来自政策面的支撑依然有力。

　　此外，以电信重组启动为契机，诸如证券公司IPO松动，以及投资者对成品油、电力定价制度改革的乐观预期，也有望给相关板块甚至整体市场带来交易性的机会，并对短期市场盈利效应和指数的表现产生积极支撑。管理层努力维护短期市场稳定的明确态度，很大程度上也成为维护短期市场信心，刺激6月份A股市场止跌回升的一个重要因素。

　　整体判断，我们认为6月份沪深300指数的核心波动区间有望维持在3400～4200点，后续市场逐步止跌回升的概率偏大。