山东将提高电煤供应并降低价格

　　山东省政府今日(6月4日)发布了一则公告，宣布将：1) 7-9月电煤供应每月增加256万吨；2)在此期间所供电煤价格在6月份价格基础上每吨下调人民币10元。但是，我们认为，最近股价的上涨在更大程度上反映的是市场对趋势操作的情绪，而不是独立发电企业基本面的改善。

　　尽管这则消息可能对独立发电企业有利，因为政府正在采取更明确的措施来抑制煤价上涨，但是我们认为具体如何实施仍不明朗。例如，在实施价格控制的这3个月之前，煤炭供应商能获准在6月份进一步提价吗？我们还认为，要在全国范围内实施这种价格控制难度比较大。

　　我们认为单靠此次价格控制所带来的影响是不充分的我们认为，煤价下调人民币10元/吨(约为6月2日人民币760元/吨的秦皇岛现货煤价的1.3%)是一个良好的开端。总体来说，单位煤炭成本变动1%，可能意味着我们研究范围内的独立发电企业2008年每股盈利变动1%-32%。我们认为，这是政府为了避免在夏季用电高峰期以及奥运会召开之前出现供电中断而寻找可替代方案的一项应急举措。

　　针对市场的上调电价预期所采取的举措

　　我们认为，如果煤价控制看起来能够有效地保持山东省主要独立发电企业的自由现金流，政府可能将此推广到更大的地域范围，并在担忧通胀加剧的情况下进一步推迟上调电价。我们认为，政府会考虑所有可能的方案，直到通胀缓解之后再上调电价。

　　电价上调或者补贴有多大效果呢？

　　我们担心，期望通过电价上调所获得的收益可能至少会被煤炭成本的上涨所部分抵消。我们认为，当电价上升之后，煤炭企业可能会进一步提高价格。

　　上涨缺乏支撑；我们目前仍建议买入华润电力/卖空华能

　　我们建议，在更多的盈利低于预期的消息传出之前卖空华能，同时买入华润电力以受益于行业的积极推动力。华润电力仍然是我们的首选股，因为其盈利增长/净资产回报率高于同行。我们仍看淡华能，我们认为其利润率的恶化、债务负担的上升以及股息的下滑尚未完全计入到股价中。