西山煤电 炼焦煤涨价助推业绩增长

　　□招商证券 卢平

　　炼焦煤的持续紧张推动公司炼焦煤不断提价，公司业绩增长可期，给予其“强烈推荐”的投资评级。

　　炼焦煤产量的70%来源于中小煤矿，日益严厉的安全整顿导致产量增幅有限，占产量30%的大中型煤矿基本上没有新建炼焦煤矿(适合建设大型炼焦煤矿的资源较少)，而下游钢铁行业仍能维持约10%左右的增长，从目前态势来看，炼焦煤的持续紧张态势短期内很难缓解，08年以来(包括07年12月份的提价)，公司炼焦煤提价三次，其中主焦煤提价779元/吨(07年销量206万吨)，肥精煤提价795元/吨(07年销量371万吨)，瘦精煤提价600元/吨(07年销量222万吨)。

　　炼焦煤年内再次提价保证了公司08年业绩大幅增长及09年业绩稳定增长。由于2008年炼焦煤年内提价，09年才是全年效应，按月度加权平均测算，公司主焦煤相当于08年和09年分别提价561元/吨和218元/吨，考虑到上市公司的成本费用增长，预计公司08年和09年的业绩分别为2.01元/股和2.6元/股，同比分别增长131%和30%。

　　公司“再造西山”的兴县项目预期2010年达产，08年中期柯瓦铁路修通后，兴县煤炭仅铁路代替公路运费就可以节省70元/吨，兴县项目一期2009年底基本上能够完全建成，预期2010年达产1500万吨，届时较公司本部的煤炭产量将会实现翻番，二期再续建1000万吨。

　　此外，公司存在整体上市预期，随着山西07年开始征收可持续发展基金和转产基金，母公司剩余资产的存续问题有望在未来几年逐步解决，预计公司未来可能采取渐进式的收购方式，逐步实现整体上市。

　　益佰制药 营销及研发双驱动

　　□东海证券 袁舰波 屈昳 张飞

　　益佰制药是管理层控股的高科技小盘医药股，自成立以来，除在2006年经历了经营低谷外，其他时间均保持了持续快速增长的态势，从2007年开始，公司业绩再次获得大幅度提升，经营进入了新的拐点。

　　公司横跨OTC和处方药两大系统，拥有覆盖全国800多个县市的营销网络和3个年销售额过两亿元的品种，在抗肿瘤、心血管及镇咳领域具有明显的竞争优势，强大的营销能力已成为公司的核心竞争力，并支撑着公司的生存和发展。而销售渠道的下沉和持续不断的营销改革则确保了公司将在较长时间内保持其在营销方面的核心竞争力。公司近几年加强了对研发领域的投入，在专利申请和产品研发方面已取得多项成绩，2008年公司又引进了我国药学研究领域的顶尖人才作为公司研发的领军人物，并顺利成为国家级创新型试点企业，公司开始走上营销和研发双驱动的发展道路。

　　公司具有自主知识产权的心脑血管品种——荭草冻干粉针有望获得生产批文，国家生物一类新药、高效溶血栓产品——小纤维酶也将力争在年内完成临床前研究，未来几年中公司将有41个品种陆续上市，这为公司的发展奠定坚实的产品基础。

　　在全国中药类上市公司中，公司毛利率水平居于前列且持续稳步上升，这为公司盈利能力的提高奠定了坚实的物质基础，随着公司营销管理的进一步深化，公司营销费用率将得到进一步的控制，公司产品未来盈利空间将会大大拓展。同时公司独特的人才战略和人力资源管理能力，使得公司在未来发展的道路中能够拥有充足的人力资源。

　　预计公司2008—2010年将实现每股收益分别为0.57元、0.84元和1.11元，对比公司2007年扣除非经常性损益后为0.33元的每股收益，其三年的复合增长率为50%，维持“买入”的投资评级。