兴业证券17日评级一览

　　兴业证券：维持中国太保“观望”评级

　　中国太保(601601.SH)17日公告，08 年1-5 月太保寿险和太保财险累计原保险保费收入分别为328 亿元和128 亿元。兴业证券6月17 日对此发布投资报告，维持中国太保“观望”评级。

　　兴业证券分析指出，中国太保寿险保费收入继续保持高速增长，增速有所回落。公司1-5 月寿险累计原保费收入同比增长61.56%，增速比1-4 月累计数下降4.24 个百分点。寿险5 月单月保费收入同比增长为41.61%，增速比上月下降7.58%个百分点。但是寿险保费收入环比增长出现回升，08 年5 月环比增速为1.18%。公司财产险保费收入继续保持高速增长，增速略有回升。公司1-5 月财产险累计原保费收入同比增长20.42%，增速比1-4 月累计数回升0.96 个百分点。财产险5 月单月保费收入同比增长为25.09%，增速比上月回升6.88 个百分点。

　　兴业证券认为，中国太保寿险保费收入增长情况仍然明显快于产险。这主要由于银保对寿险业务促进作用较大。但是公司寿险业务高速增长对未来业绩的贡献仍然要看新业务价值增速情况。公司产险增速虽然回升，但是兴业证券对08 年产险业务依然维持“中性”评级。主要原因仍是08 年较高的赔付率导致综合成本率居高不下，而投资收益率的下降又导致产险利润的降低。

　　兴业证券预计中国太保2008 年、2009 年和2010 年净利润分别为62.68 亿元、91.37 亿元和100.8 亿元，合每股收益为0.814 元、1.187 元和1.309 元。公司估值区间为27.7 元-31.53 元，维持“观望”的投资评级。

　　兴业证券：首次给予华联综超“推荐”评级

　　兴业证券6月17 日发布投资报告，首次给予华联综超(600361.SH)“推荐”评级，认为华联综超08年有望重新进入快速扩张的通道。

　　兴业证券分析指出，华联综超前两年扩张速度低于市场预期，主要源自扩张之后的调整，预计08 年将重新进入门店快速扩张阶段。市场普遍认为公司前两年较慢的扩张速度影响了业绩增长。据了解，公司07 年主要完成了已有门店的电子信息系统建立、垂直管理体系的实施等工作，解决了06 年以前快速扩张时遗留的历史管理问题。目前公司已经将重点放在扩张速度上，预计2008～2010 年三年时间内，年均展店10～20 家；其中08 年内部目标是确保开出15 家门店。而公司06 年、07 年分别展店6 家和7 家，低于市场预期；兴业证券在调研中感受到了华联综超目前对连锁扩张的突出重视，这意味着自08 年起，综超将重新进入了门店快速扩张阶段。

　　兴业证券认为华联综超战略进一步明确：扩张领域将集中在优势地区，但亦不放弃全国扩张的蓝图。目前综超的优势门店主要集中在华北、东北、西南、西北四个地区，未来开店也将优先考虑这些区域。但公司“成为全国连锁超市龙头”的蓝图仍未改变，将伺机在华东、华南展店。年内将有一家门店在上海新开。公司目前签约门店近40 家，50％左右店源集中在北京。

　　兴业证券表示，与凯德置地的合作有利于华联综超发展毛利较高的精品超市。在目前已开业的64 家门店中，约有8 家为精品超市。据了解，精品店的毛利率高达18％左右，基本与阜城门百货店的毛利水平相当。公司将利用集团与凯德置地的合作，争取在凯德开发的购物中心地下开设更多的精品超市。目前已签约10 个以上的购物中心精品超市项目。

　　另外，管理层激励方案激励范围较广，争取在08 年内推出。按照股改承诺，公司高管将可以以每股8 元的价格获得700 万股股权；这一方案目前尚未实施，为满足快速扩张对于人才的需求，公司力争在08 年内推出完整的激励方案，预计激励范围较广，可至优秀店长层面。

　　兴业证券认为，华联综超的核心竞争力来自集团的强大背景、在北方市场丰富运营经验、充足的店源储备、以及即将实施的管理层激励。此外，公司超市的主营为日用百货和生鲜食品，多为生活必需品，产品抗通胀的能力较强，可予以关注。

　　在08～10 年年均展店15 家的假设前提下，兴业证券预计华联综超2008～2010 年的每股收益分别为0.76 元、0.92 元、1.08 元；现股价对应的动态市盈率分别为23X、19X、16X；低于武汉中百(08 年、09 年分别为33 倍和24 倍)等公司，为零售股中估值较低的行业龙头。兴业证券首次给予华联综超“推荐”的投资评级。

　　兴业证券：维持安信信托“强烈推荐”评级

　　兴业证券6月17 日发投资报告，维持安信信托(600816.SH)“强烈推荐”评级。

　　安信信托(600816.SH)17日公告，2008 年6 月16 日，经中国证券监督管理委员会并购重组委员会审核，公司向特定对象发行股份购买资产暨重大资产出售事宜的申请获得有条件通过。同时，公司也收到银监会就其定向增发事项的批复。中信信托也于同日收到中国银监会对其重组安信信托有关事项原则同意的批复。

　　兴业证券分析认为，中信信托成功借壳上市对信托行业的发展具有里程碑式的意义：①行业代表性获得极大的提高，信托行业不再是上市公司中的弱势群体。中信信托凭借金融控股集团背景，拥有客户渠道优势、产品创新和投资渠道优势，市场占有率迅速上升。2007 年公司信托资产的市场占有率为20.42%。②中信信托的成功上市将带动其他优质信托公司的上市，信托行业将借助资本市场进一步作大作强。

　　兴业证券表示，增发后，公司将拥有中信信托和安信信托两张信托牌照，并初步形成环渤海和长三角的两地布局。在中信信托“无边界服务.无障碍运行”的战略下，我们预计公司2008 年、2009 年和2010 年信托规模增速分别为44%、46.6%和33%，手续费收入复合增长率为46.52%。此外，增发对公司固有资产的规模的提高具有重要意义。而公司的投资渠道优势决定了其固有资产的收益率水平。

　　兴业证券预计安信信托2008 年(全年)、2009 年和2010 年每股收益分别为0.920 元、1.43 元和1.76 元。目前看，公司只有半年业绩进行并表，则公司08 年每股收益预计为0.46 元。兴业证券维持安信信托增发后每股40.74元－53.19 元的估值区间判断，并维持“强烈推荐”的投资评级。