宇通客车  （600066 股吧,行情,资讯,主力买卖）服务费率下调客车旺销共同提升业绩

　　●预提产品售后服务费率下调0.5%，初步预计将增厚EPS0.07元。公司公告由于产品质量的提升，产品售后故障率下降，公司决定将从2006年初开始执行的按销售收入1.5%比例提取的产品售后费的政策调整为按销售收入1％比例提取，该政策从2008年1月1日执行。据测算，该项政策将增厚EPS0.07元。

　　●1-5月公司销量累计同比增长41.53%，远超行业和竞争对手的增速。原因是客车产能的释放及客车出口需求的拉动。公司5月销量为2672辆，同比增长87.25%，远高于行业38.4%的增速；1-5月累计销量为11474辆，同比增长41.53%，同期客车行业销量为6.95万辆，同比增长15.46%。

　　●欧III排放标准虽然一定程度上影响了上半年客车的销售，但公司下半年需求仍不会减少，出口需求仍将拉动销量的增长。7月1日将执行的欧III排放标准虽然在一定程度上刺激了上半年客车行业销量的增长，可能会导致部分客车企业透支了下半年的销量，但对公司而言，下半年出口需求仍将拉动销量增长，特别是在3季度客车销售淡季，公司将主要安排出口订单的生产。预计公司2008年客车销量31000辆，其中出口5500辆，出口增速将达到67%左右。

　　●按25%所得税计算，预计2008年、2009年EPS分别为1.05元和0.86元，按15%所得税计算，预计2008年、2009年EPS分别为1.19元和0.97元，目前股价分别相当于2008年、2009年PE12倍和14倍，若扣除地产转让投资收益，按整车主业的业绩计算，则股价分别相当于2008年、2009年PE17倍和14倍；按6月17日收盘价计算，扣除金融股权市值后，目前股价分别相当于2008年、2009年PE14倍和12倍，估值便宜。我们认为，虽然汽车行业整体投资机会偏淡，但公司是弱市中业绩确定性增长的品种，维持“买入”评级。(申银万国)

　　华联综超  （600361 股吧,行情,资讯,主力买卖）有望重新进入快速扩张通道

　　●前两年扩张速度低于市场预期，主要源自扩张之后的调整，预计2008年将重新进入门店快速扩张阶段。市场普遍认为公司前两年较慢的扩张速度影响了业绩增长。目前公司已将重点放在扩张速度上，预计2008年-2010年三年时间内，年均展店10家-20家；其中2008年内部目标是确保开出15家门店。这意味着公司将重新进入门店快速扩张阶段。

　　●战略进一步明确：扩张领域将集中在优势地区，但亦不放弃全国扩张的蓝图。目前公司的优势门店主要集中在华北、东北、西南、西北四个地区，未来开店也将优先考虑这些区域。但公司“成为全国连锁超市龙头”的蓝图仍未改变，将伺机在华东、华南展店。公司目前签约门店近40家，50％左右店源集中在北京。

　　●与凯德置地的合作有利于公司发展毛利较高的精品超市。在目前已开业的64家门店中，约有8家为精品超市。据了解，精品店的毛利率高达18％左右。公司将利用集团与凯德置地的合作，争取在凯德开发的购物中心地下开设更多的精品超市。目前已签约10个以上购物中心精品超市项目。公司于年内成立了“创新中心”，主要负责中高端超市零售形态的开发和研究，目前该中心正在研究“社区百货超市”等业态。公司管理层激励方案激励范围较广，争取在2008年内推出。此外，公司超市的主营为日用百货和生鲜食品，多为生活必需品，产品抗通胀的能力较强，可予以关注。

　　●在2008年-2010年公司年均展店15家的假设前提下，预计公司这三年的每股收益分别为0.76元、0.92元、1.08元；现股价对应的动态市盈率分别为23倍、19倍、16倍；为零售股中估值较低的行业龙头。首次给予“推荐”的投资评级。

　　(兴业证券)