摘要

　　6月19日，国家发展改革委终于出台电价调整方案，自7月1日起将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。

　　此次发改委限制年内电煤价格的上涨出乎预料，不仅为近几年来仅有的一次，且力度之大也能看出国家对发电企业的扶持。年内不光重点合同煤，市场上的电煤销售价格均将严格限制在6月19日结算价格之内。

　　本次发改委公布上调全国平均销售电价2.5分钱，涨幅为4.7％。根据对国家电网经营状况等综合因素的考虑，我们预计上网电价能够上调2分钱左右，与我们一季度行业策略报告中的预测基本一致。

　　虽然上调电价2.5分钱，不能完全解决电煤上涨給电力企业所带来的困扰，但电价上调，电煤限价，不仅大大降低全国范围内的供电危机，而且带来整个行业的业绩拐点，迎来电力行业的春天。上调电力行业评级至“强于大市”，重点推荐：长江电力、国电电力。

　　销售电价上调2.5分钱，短期限制电煤涨价

　　6月19日，国家发展改革委发出通知，自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱，幅度约4.7%。同时自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元。在销售电价调整的同时，为防止煤、电价格轮番上涨，发改委决定自2008年6月20日起至2008年12月31日，对全国发电用煤实施临时价格干预措施。在临时价格干预期间，全国煤炭生产企业供发电用煤的出矿价，不得超过2008年6月19日实际结算价格。

　　对于上述调整措施，发改委有如下附加说明：

　　“对居民生活用电和农业生产、化肥生产用电价格不作调整。为支持地震灾区开展生产自救，对四川、陕西、甘肃省受灾严重的县(市)电价不作调整。同时，对电网销售电价结构进行了调整，包括全面推行城乡用电同价、推进工商业用电同价、适当调整电压等级差价等。”……“鼓励风力发电、生物质能发电等可再生能源的发展，可再生能源电价附加需要适当提高。”

　　“对发电用煤价格主要采取了最高限价的干预措施，要求全国煤炭生产企业供发电用煤，包括重点合同电煤和非重点合同电煤，其出矿价(车板价)均以2008年6月19日实际结算价格为最高限价；当日没有交易的，以此前最近一次实际结算价格作为最高限价。临时价格干预期间，煤炭生产企业供发电用煤出矿价(车板价)一律不得超过最高限价。为稳定非重点合同电煤的市场销售价格，省级价格主管部门要采取限定差价率等措施，控制流通环节费用。”

　　电煤限价超出预期

　　此次发改委限制年内电煤价格的上涨出乎预料，不仅为近几年来仅有的一次，且力度之大也能看出国家对发电企业的扶持。年内不光重点合同煤，市场上的电煤销售价格均将严格限制在6月19日结算价格之内。

　　据中电联和煤炭运销协会统计，2007年全国发电用煤平均每吨提高25元，今年以来，又连续两轮上涨近60元，两年累计每吨上涨80多元。此次对煤价限价，我们可以将理解成政府对市场煤价所接受的最高区域，也是发电企业所能承受的上线。

　　预计上网电价上调幅度应符合预期

　　本次发改委公布上调全国平均销售电价2.5分钱，涨幅为4.7％。由于目前为止尚未公布对发电企业真正具有影响力的上网电价能上调多少，但根据对国家电网经营状况等综合因素的考虑，我们预计销售电价上调2.5分钱，上网电价能够上调2分钱左右。此前我们在电力行业一季度策略报告中提到，由于我国目前所处高通胀状态下，为确保CPI平稳运行，电价最多上调2分钱左右。因此此次电价上调的幅度与我们预期基本一致。只是时间上略有提前，由于当时我们考虑的是近期电价上调会导致原本高涨的CPI继续攀高，但此次电价的上调对居民生活用电和农业生产、化肥生产用电价格未作调整，故对物价总水平影响不大。

　　行业景气度逐渐回暖

　　近期随着越来越多上市公司发布2008年上半年业绩预告，电力行业几乎全军覆没，处于近几年来的最低谷。发改委指出，今年1－5月份，华能、大唐、国电、华电、中电投等中央五大发电集团公司中除华能集团略有盈利外，其余四个集团公司都出现了严重亏损，发电企业亏损面达到80%以上，部分发电企业出现资金周转困难、难以维持简单再生产的局面。

　　国内一家发电集团相关人士表示，此项措施可以消化电力企业电煤价格每吨上涨近50元增加的成本，大大缓解电力企业压力。虽然上调电价2.5分钱，不能完全解决电煤上涨給电力企业所带来的困扰，但电价上调，电煤限价，不仅大大降低全国范围内的供电危机，而且带来整个行业的业绩拐点，迎来电力行业的春天。

　　重点推荐公司介绍

　　(1)长江电力

　　公司是中国最大的水力发电公司，也是中国三峡总公司旗下唯一的上市公司和资本运作的平台。公司每年固定收购2-3台三峡机组，大股东承诺在2015年前将三峡发电资产全部注入到公司。随着长江中上游水力资源的滚动开发和三峡发电机组的陆续投产，公司在水电领域的霸主地位将得以长期持续。虽然目前长江电力处于重大重组停牌阶段，重组方案还在研讨中，我们依然密切关注该公司方案的制定，并看好公司的发展前景，继续给予“买入”评级。

　　(2)国电电力

　　作为火电行业的龙头企业，公司连续多年被评为全国上市公司50强，国电电力07年全资及控股企业累计完成发电量同比增长13.8%。公司水电比重开始不断提升，自身投产煤矿逐步达产，受煤炭成本高涨影响较小，成本优势较为显著。另外国电集团已明确表示将通过国电电力实现整体上市，优质资产将逐步注入国电电力。预计2008、2009年公司每股收益分别为0.88、1.01元，给予国电电力“买入”评级。