必须承认，直接研究需求结构变化难度很大，我们认为不如关注更易把握的高端白酒终端价格变化，因为该价格反映的就是供求关系。我们认为，高端白酒公司面临的真正风险，可能不是来自经济萧条，而是景气时忘乎所以、盲目扩大销售。我们使用存货周转率指标来侧面衡量产品品质变化，很多公司在衰落前一年的存货周转率都创了新高。五粮液  （000858 股吧,行情,资讯,主力买卖）数据在2003年形成高点，公司现处于调整期；泸州老窖  （000568 股吧,行情,资讯,主力买卖）1994～97 年的高数据引发后面长达八年的调整，现在2007 年数据跃升得有点快；茅台酒这几年的数据略微有些抬头，也需要提醒；水井坊  （600779 股吧,行情,资讯,主力买卖）数据较理想，但公司需要在市场销量(品牌影响力)与积淀之间寻找平衡。投资策略：我们的看法是仍以高端品为主，不过考虑到市场上对高端需求萎缩有较强预期，三季度又值高端品市场的销售淡季，因此我们建议投资策略“归核化”，重点持有核心资产如贵州茅台  （600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）、张裕、泸州老窖等，偶尔根据题材热点打点短工，比如奥运会题材，涉及青岛啤酒  （600600 股吧,行情,资讯,主力买卖）、燕京啤酒  （000729 股吧,行情,资讯,主力买卖）、伊利股份  （600887 股吧,行情,资讯,主力买卖），最值得关注的是青岛啤酒，理由一是营销风格07 年转向娱乐化，深得行业本质，是高端品比例大，且主要是个人消费，受景气滑落影响较小。