公路板块的防御性将在市场调整的两阶段逐步显现。A股市场正在经历第二次估值国际接轨。促使估值国际接轨的是盈利预期的下调，上半年估值已有较大幅度修正，但并不意味着估值已经与国际接轨。而从二季度开始，A股市场不但继续处在估值接轨的浪潮之中，同时也已经面临企业盈利的向下调整。我们认为公路板块的防御性将贯穿市场下行调整的始终。

　　估值修正阶段：“进攻乏力”后现“防守模样”。公路行业在06和07年经历了一个业绩增长繁荣期，盈利增速在40%左右，但由于缺乏外延式并购等故事题材，因而价值被高估的情况相对来讲并不严重，牛市的”利好放大”效应相对不明显。因而在后期市场经历的”估值修正”阶段，公路板块下行调整的幅度也相对较小。这是”防御性”其一。

　　盈利调整阶段。收入增速放缓而成本上升，将是导致盈利预期下调的主因。对于公路行业而言，在中国经济不出现剧烈波动的前提下，公路运输需求是有保障的；成本方面，折旧摊销费用的占比在50%以上，其他的是一些人力和养护费用成本，且一般公路企业采用车流量折旧(即折旧由车流量决定)。因此，当经济动荡时，虽然公路企业的经营业绩也会波动，但是相对幅度较小，且很难出现亏损。盈利的相对“稳定性和确定性”，确保了公路行业在“盈利调整”阶段依然具有较好的防御性。这是”防御性”其二。

　　新权益转让办法将提升行业持续发展能力。绝大部分收费公路的剩余期限在20年以上，新《收费公路权益转让办法》的出台将有望进一步提升公路行业的持续发展能力。但即便新办法的出台仍无定期，由于各公司大股东旗下路产储备十分丰富，我们认为经营性公路的转让仍将有条不紊地进行。

　　关注成长确定性良好的优质公司。我们继续看好公路板块的防御性，具体来讲，关注那些成长确定性优良的公司，如赣粤高速  （600269 股吧,行情,资讯,主力买卖）等。