5月经营数据增速持续走低。5月，行业客座率为70.9%，同比大幅卜滑2.8个百分点;客运运力指标供座数同比增长2.8%，客运运量指标旅客数同比增长-1.1%;旅客量增速首次负增长;飞机日利用率同比卜滑达7.2%o机场旅客吞吐量同比仅增长0.1，增速亦大幅卜滑。

　　需求低于预期原因分析。我们在前期的行业跟踪报告及08年中期策略报告中，已对市场需求低于预期的原因作了深入分析:宏观经济趋弱已传导至航空业、奥运负效应抑制市场需求、政府机构改革影响公务员出行、四川地震对西南市场带来巨大负而影响等，并判断市场需求的恢复最早也要到奥运会召开之后。行业及公司的5月数据进一步印证了我们的观点。

　　行业动态分析。C1)6月20日起国内航油价格上调1500元/吨，对航空公司业绩影响显著;C2)四川地震影响西南航空市场需求，以成都为基地的国航、川航受损较为严重;C3)南方持续的洪涝灾害开始给航空业带来负而影响;C4)南航缩减国际航班并上调国际航线燃油附加费。

　　风险因素:需求持续低于预期;国内油价再次上调;估值风险。