李志林：下半年行情也许会出人意料

　　今年的股市特别诡异：年初在5261点时，99%的人都往上看，认为上半年行情能涨到6500-10000点不等，下半年则没有行情。但实际的情况却是，上半年不是往上而是径直往下，一路暴跌至2566点。在八月跌幅达58.1%之后，越来越多的人认为下半年只有继续探底的份。2500点、2000点、1800点、1380点、1200点，一个比一个喊得低。其中看1380点的竟是6100点时唱多的国内著名机构，看1200点的竟是美国著名媒体福布斯，弄的市场人心惶惶，惊恐不已。

　　看空的理由呢?无非还是大小非减持、宏观调控、CPI高企、经济下滑、美元走弱、石油暴涨那几条。

　　其实，当整个市场都被利空、悲观、恐惧和绝望情绪所主导时，下半年行情也许就悄然而至。

　　启动行情最根本的因素是估值。商品市场的基本原则是价格围绕价值上下波动。在3000点以下2500点一线，明明股价已低于价值，但多数基金经理仍在强调“还要创新低”的趋势投资，将当初两大主题下的“十大金股”、“十大成长股”杀跌、割肉、砸盘。理由无非还是宏观调控、大小非解禁这两大利空。其实，在2500-2600点时，中国股市平均市盈率已降至20倍，已低于美国标普500指数22倍市盈率。若预期08年上市公司业绩增长20%-25%，估值将降为15-16倍，完全具备投资价值。是金子总是要闪光的；是股市，不可能只跌不涨。尤其是在58％的暴跌后，至少也有再次上试5月6日3786点的冲动。

　　反弹也是主力机构生产自救的需要。中国股市18年历史上半年一路暴跌，下半年仍一路下行的情况，还从未发生过。前期主力破3000点、2500多点，甚至想砸得更低，这是重仓被套后的机构被迫“往下做”，在摊平成本后再“往上做”的策略。

　　由于“往下做”的力量不够，只能靠砸“石化双熊”、联通、工行、招行、平安、神华等权重股，制造市场恐慌，所以出现一天大涨，一天大跌；上涨放量，下跌缩量；权重股下跌，多数股上涨的情况。但毕竟大蓝筹往下跌的估值有极限，市场跟风杀跌者越来越少，反而趁机抢筹码，更重要的是，两个月来低位换手积极，自4月21日至7月4日52个交易日中，沪市在3000-3700点成交3.45万亿，在3000-2500点成交0.93万亿，共4.38万亿，换手率已超过100％，深市也如此。如果在3000点以下再筑底一段时间，换手将更为充分。一旦有经济和货币政策的松动，有股市政策的利好，那么这些低价的筹码必然有向上攻击的冲动，主力可大大缩短解套的时间知空间。

　　反弹的动力和高度还取决于基本面的变化。一是经济面上，若7月17日公布的6月份经济增长仍在10.5%，CPI降为7.2-7.3%，并且8月公布的7月数据也继续好转。二是政策面上，在6月13日中央和国务院召开的高层经济会议上一年内首次未提“从紧货币的政策”之后，若能进一步将“从紧”二字改为“适度从紧”或“稳健”。三是供求面上，三一重工自愿再锁定两年并限价减持的模式能在中报期间获得大量上市公司的“比、学、赶、超”。四是市场面上，呼声颇高的平准基金顺利推出。若此，股市就有冲击甚至收复4440点年线的可能，令目前悲观失望者大吃一惊。

　　面对2500点一线弥漫市场的极端空头思维气氛，我认为，投资者务必保持清醒的头脑，独立思考，认真研究经济面和政策面的新动向，关注量能水平的变化，坚持以价值投资为主、趋势投资为辅的原则。在操作上，既要做好较长时间震荡筑底甚至击破2500点的思想准备，留有一定量的资金，每创一次新低，就抢一次反弹，直至筑底完成；又要对可能发生的行情保持一定的预期，做好选股准备，顺应国家产业政策取向，重点选择抗通胀、反通胀并且受益于通胀的新能源(太阳能、煤化工)，节能环保，农业，资产重组、整体上市，自主创新高科技等板块的个股，越是低位越应加仓(而不是减仓)，相信假以时日，必有厚极。华东师范大学 李志林(忠言)(大众证券报)