摘要

　　估值低，但反弹缺乏有效催化剂。钢铁股估值已经接轨成熟市场，甚至有所低估。但是回顾历史，下行的空间仍然存在(PB都小于1)。虽然情况不如05年时糟糕，但钢价如果真地开始下行，仍会对钢铁股价造成较大压力。此外，我们已经不把钢价继续上涨看成催化剂，因为钢价再上涨可能引发市场对下游需求的严重忧虑，甚而导致股价下行。只有当经济前景趋向明朗，紧缩政策放松的时候，钢铁股才会持续反弹。

　　维持“中性”评级，推荐核心央企。在不确定性很强的下行周期中，防御性品种是更好的选择。我们认为拥有多元/高端产品/客户结构的核心央企是下行周期中最好的选择。从资产角度考虑，宝钢和鞍钢的防御性更强，从业绩增长的角度考虑，武钢是更优的选择。

　　钢铁业：中报业绩良好难消忧虑 关注3股(研报)