摘要

　　煤炭库存与下游需求不匹配。从历史数据看，煤炭社会库存基本维持在1—1.5亿吨，但目前火电发电量已经是2000年的2倍还多。这种情况下，需求侧或供给侧任何一方发生突发事件，都会导致煤炭价格上涨。预计这种库存局面仍将维持很长一段时间。

　　从历史数据来看，2000-2002年我国GDP增速处于较低的8%左右，生铁的产量增速仍然在8%-10%左右。虽然预期钢铁行业增速下滑，但我们认为钢铁行业的产品基数增加，使得对炼焦煤的绝对需求仍高于炼焦煤的产能增长。如果考虑煤炭品质下降的情况，预计供需缺口更大。

　　假设资源税改革在今年四季度，从量改为从价4%，行业利润率敏感性分析结果显示：如果09年综合煤价上涨10%，成本同时上涨10%的情况下，预计全年煤炭行业净利率仍能维持08年利润率水平。

　　年内，铁路运力的投放预计可以稳定煤炭供需。在铁路运力提升后，煤炭价格短期内将难再现上半年大涨行情。但煤炭库存与下游需求不匹配的现状难以改观，煤炭价格大幅回调的可能性也较小。

　　煤炭业：煤炭价格大涨 全行业利润翻番(研报)