同洲电子 向数字电视运营商转型

　　□中投证券 王海军

　　2008年上半年同洲电子实现0.20元的EPS，净利润同比增长18.88%。报告期内实现销售收入、营业利润、净利润分别为89799.82万元、7028.12万元、5788.18万元，同比分别增长29.47%、44.48%、18.88%。考虑公司未来的研发费用不再资本化，我们预计公司2008—2010的盈利分别到0.45、0.58、0.77元，但考虑到公司具有未来可能做大做强国内数字电视运营业务的潜力以及电子监控业务的增长，给予“推荐”的投资评级。

　　公司净利润的增长低于营业利润的增长，主要因费用支出同比增加过快造成。报告期内，公司终端产品在国内市场的销售同比增长53.34%，同时毛利率高达47.58%的电子监控系统业务实现销售收入4261万元。但同时，公司三项费用总计达到3430万元，同比增加33.97%，其中管理费用同比增加24.17%，营业费用同比增加47.23%，财务费用同比增加49.79%。

　　公司未来的定位是向数字电视运营商转型，度过数字电视硬件设备的成本消化期(大概4—5年)后将进入盈利高速增长期，公司选择的盈利模式相对独特。进入2008年，公司已经陆续进入国内数字电视双向改造及增值业务，目前处在前期的建设过程中，包括拥有哈尔滨有线电视网络公司39%的股权，覆盖数字电视用户数为200万户左右；拥有成都兴洲数字电视传播公司43%的股权，覆盖数字电视用户160万户；拥有扬州广电网络有限公司49%的股权，覆盖数字电视用户大约60—80万户。

　　海信电器 技术创新为先导

　　□齐鲁证券 孙晓昀 韩丽萍

　　海信电器上半年净利润较去年同期有小幅提高，不考虑公司每年都会获得的政府数千万的补贴，预计公司08、09年每股收益为0.53、0.71元，公司始终坚持“技术立企”、“品牌取胜”的理念，始终坚持中高端定位。鉴于公司自主技术以及黑电行业龙头地位，给予“谨慎增持”的投资评级。

　　公司通过建设模组生产线开始了上、下游产业链的整合。彩电的制造包括面板、模组、整机三个组成部分，这三部分各占成本的三分之一。目前，国内企业大多只是从事整机这最后一个环节。首先，只从事整机这个环节，对于上游成本没有话语权，利润非常低；其次，技术含量低，没有自主技术是很难立住脚的；再次，上游产业已经开始往下游扩张。因此，只从事整机组装容易在激烈的市场竞争中被淘汰，因此海信选择了向上游模组进行扩张，而且第一条模组生产线已经投产，第二条模组生产线将在这个月底投产使用。

　　公司从日本、新加坡引进了多名高端技术人才，为海信带来了先进的生产技术，海信倡导的精细化运作、管理得以提升，直接改进了生产效率。“技术立企”一直是海信宣扬的企业理念，并且在如此艰难的环境中，海信仍然坚持加大对技术的投入，并且对技术投入的效果已经开始显现，公司利用自主技术研发新产品，利用新产品领先市场的优势，赚取超额收益，获得较高的利润率。从长远来看，能够在未来站稳脚跟的只能是拥有自主技术的企业。

　　三、四级市场是公司相对于外资企业的优势之一。三、四级市场的消费者相对于品牌的追求来说，更注重产品的性价比，因此，这个市场的消费者对于外资品牌没有特殊的偏好，而且，外资品牌进驻三、四级市场的较少。因此，三、四级市场的拓展也是海信的一个竞争优势。

　　公司的应收账款周转率、存货周转率、流动比率、速动比率等各项指标均位于行业的前列。目前面板价格呈下降趋势，存货周转率越快，可以迅速周转掉存货，在面对面板价格变化时，不会积压成本相对高的存货，便于保持利润率。