航空机场行业：运量再现负增长

　　航空运输业：6月份运量下滑超出预期。尽管之前我们对民航运量的低增长有所预期，但航空业6月份的数据仍令我们倍感“沮丧”：全行业运输总周转量、客运量和货运量分别同比下降2.2％、3.8％和0.8％。这是03年“SARS”以来民航主要运量指标首度同时出现月度负增长。6月份民航正班客座率为72.3％，较去年同期下滑2.1个百分点。

　　从结构上看。客运尤其是国际航线客运下滑的幅度最为明显。国际航线客运量几乎是从07年18％以上的增长一路骤降至6月份的-16％。结合国内宏观经济、外贸等数据，以及全球航空业的数据，我们判断6月份客运尤其是国际航线客运量数据的继续显著恶化的原因主要有：一是奥运会前安检政策和对外国人的签证政策更加严格；二是汶川地震后党政机关和企事业单位缩减开支效应渐显。而上述短期扰动对民航需求的抑制预计将持续至9月份，之后民航需求有望出现恢复性快速增长。

　　由于国内航空公司经营同质性较强，主要航空公司无一例外都受到了行业整体需求放缓的显著影响。但由于不同航空公司航线结构和经营管理各异，不同航空公司受影响的程度略有差异。总体来看，东航运量下降的幅度最大，南航由于国内航线占比较高，运量下滑的幅度最小。客座率方面则有所不同，由于南航、东航大幅缩减运力，客座率下滑幅度已较5月份收窄，但国航客座率下滑的幅度仍在扩大。

　　考虑到航空运输业基本面暂无实质性好转，我们维持其“同步大市-B”评级。

　　机场业：受累于航空需求回落。受航空需求下滑影响，主要机场6月份经营数据也低于预期：浦东机场起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别同比增长2.4％、-2.1％和15.4％；近年来增速一直居枢纽机场前列的白云机场  （600004 股吧,行情,资讯,主力买卖）三大指标均保持了正增长，但起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量增速已分别回落至4.9％、4.7％和3.1％；深圳机场  （000089 股吧,行情,资讯,主力买卖）起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别增长-1.9％、0.5％和-3.7％。

　　考虑到机场流量暂难好转，以及安检等成本的增加，我们暂时维持机场业“同步大市-A”评级。但随着机场中报风险的释放，以及四季度起机场流量明显回升，投资机场业的良机正愈行愈近。考虑行业地位、未来增长潜力和估值水平，上海机场  （600009 股吧,行情,资讯,主力买卖）和白云机场仍是投资机场的首选。

　　(金融界)