安信证券4日评级一览

　　安信证券：维持东百集团“增持—A ”评级

　　安信证券8月4日发布投资报告，针对东百集团(600693.SH)公布上半年业绩，维持该股“增持—A ”评级。

　　公告显示，上半年实现主营收入6.74 亿元，其中百货零售业务收入6.17 亿元，同比增长均为30％。实现净利润同比增长104％，每股收益0.199 元。业绩符合预期。

　　安信证券通过电话调研了解到，东百商场的销售收入达到4.07 亿元左右，同比增长接近7％。东百商场一季度的增长在20％以上，二季度增长下滑在预期之中，因为公司利用淡季进行了部分楼层的装修，短期内影响了收入的增长。安信在前期的调研中了解到，一楼也进行了装修，AB 楼进行了的连通，原来的走廊改造为营业场地，增加了近300 平米的营业面积，并且改造后一楼的整体依然显得非常通透和宽敞。因此，安信认为东百商场08年收入的增长依然是比较乐观的。09 年由于每年近900 万装修费用摊销完毕，业绩增长也是非常确定的。

　　上半年元洪购物中心的收入突破一亿元。安信证券认为，家乐福年底前入驻元洪后，人流将显著增加，提升购物中心整体租金水平和经营档次，购物中心整体服务功能、业态组合将更加完善。同时，元洪城从低档的服装市场转型，无论是品牌引进还是消费者的培育，都是需要一段时间的。安信认为，随着周边高档楼盘的逐步入驻和家乐福的进入，以及元洪城不断的品牌调整， 2010 年元洪城有望迎来爆发式增长。

　　东方百货上半年实现收入在1.03 亿元左右，一方面由于二层以上单动线改造，另一方面，在经历了持续两年的高增长后(06 年增长44％，07 年增长29％)，开始出现销售基本稳定的态势。由于09 年3 月国美电器租约期满离场，东方百货商场整体布局将得到改善，安信证券相信，东方百货的业绩将有所提升。群升国际的开业推迟到第四季度，届时，公司将主导福州甚至福建高端百货。

　　安信证券指出，公司营业费用率上升较快，从去年同期的5.61%提升到7.12%，主要原因在于新增元洪城的费用支出和基层员工收入的上涨。据了解，基层员工收入上升了30％左右。管理费用率从4.55%下滑到4.12%，体现了规模效应。元洪城经营后，企业管理层员工基本保持稳定。二季度所得税为负值，公司的解释为根据新的《所得税法》，可以用经营性的收益弥补以前年度的投资性亏损。安信证券维持预测08 年、09 年的EPS 预测0.41 元和0.54 元。预期2010 年是公司业绩增长的爆发年，元洪购物中心、群升国际爆发性的增长值得期待。

　　鉴于东百商场和东方百货难以替代的优越的地理位置，物业自有，公司业绩增长确定性强，因此是防守性投资的好标的。安信证券维持“增持—A ”的投资评级。

　　安信证券：维持王府井“增持—A”评级

　　安信证券8月4日发布投资报告，针对王府井(600859.SH)公布的中报，维持该股“增持—A”评级。

　　公告显示，公司中期实现营业收入51.2 亿,同比增长20.48%；归属于上市公司的净利润1.99 亿,同比增长68.34%。一季度实现收入29.5 亿元 ,同比增长25.07%，二季度实现收入21.7 亿，同比增长14.75%，二季度收入增速下降明显。公司中期EPS 0.51 元，其中一季度EPS 0.27 元，二季度EPS 0.24 元。

　　安信证券表示，公司主营业务百货零售业务上半年收入为49.82 亿，同比增长19.81%，收入增幅较07 年全年37.45%的增幅出现显著下降。百货零售的毛利率为17.79%，比上年同期下降0.25 个百分点，处在正常波动的区间。

　　安信证券指出，公司收入增速放缓的原因主要有：1、受物业交付延迟的影响，外延增长缓慢。07 年公司新开门店只有2 家，08 年上半年只有1 家(包头2 号青山店)。2、内生增长受到通货膨胀、自然灾害、节假日调整等因素的影响短期放缓。上半年公司旗下重要门店所在的长沙、武汉、成都、广州等地分别遭遇雪灾、地震、水灾等自然灾害，一定程度影响销售。从分地区收入看，中南地区上半年销售收入增幅只有7%，大大低于安信的预期；西南地区收入增幅21.71%,主要是由于公司07 年增加了成都、重庆王府井的营业面积，而且地震对门店销售的影响并不是很大。此外五一假期由7 天调整为3 天对公司销售也产生一定的负面影响。但是，其他业务增长、费用控制、实际所得税率下降三因素推动净利润保持较高增速。

　　安信证券认为下半年销售收入好于上半年，净利润增速有望保持。1、按照公司的计划，2008 年下半年新开门店北京大钟寺店、太原店、兰州店。2、百货零售行业受季节性因素影响，下半年的销售收入一般要好于上半年。3、奥运商品的销售下半年较上半年将更为强劲。上半年公司旗下门店销售奥运商品为07 年同期的1.5 倍，奥运商品的毛利率在25%左右，对公司销售的增长作出了一定贡献。除此之外，王府井还获得11 家奥运场馆的商业经营权。4、第三季度北京地区车辆限行措施对门店经营有一定的压力，而且控制签证发放和限制进京人口的措施从4 月份一直延续到10 月份，使得奥运带来的人流将低于原来市场预期。但我们奥运对公司北京地区门店收入增长的当期和长期影响都将是正面的。5、近两年公司有较强的释放业绩的动力。面对零售业激烈的竞争，公司将加快扩张步伐。公司近期董事会决议通过了向3 家银行申请期限为1 年、数额为18 亿的综合授信额度的议案，以补充流动资金；同时修改了《募集资金管理办法》，有计划在下半年推出融资计划。

　　不考虑增发摊薄和其他难以预料的非经常性损益的影响，安信证券预测公司的每股收益08 年、09 年分别为1.12元,1.45 元。二季度百货零售公司普遍存在短期增速放慢的现象，但并不意味着是行业景气的拐点；而且扩张稳健、兼具外延和内生增长的大型连锁百货店增长较为稳定，更能抵御景气回落的风险。安信证券维持对公司“增持—A”的投资评级。