联合证券5日评级一览

　　联合证券：对工程机械国内市场增速继续维持审慎看法

　　联合证券8月5日发布投资报告，针对人民银行已同意调增2008年度商业银行信贷规模认为，对工程机械国内市场增速继续维持审慎看法。

　　据《上证报》报道，人民银行已计划采用"区别对待"的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。从上述幅度的差别安排可以看出此次信贷调整具有明显的改善中小企业融资环境的特征。

　　对此，联合证券认为，中小企业融资因此获得的改善将提高其恢复固定资产投资及生产的积极性。受此影响，相关机械需求或因此出现较为明显的反弹。由于国内叉车总需求中约有超过30%的部分为中小企业采购，联合证券相信1-3吨内燃机叉车及电瓶叉车等小型物流装卸机械在各子行业中受益将相对较为明显。联合证券建议关注安徽合力：(1)公司在1-3吨叉车领域的市场领先地位；(2)静态估值过高的风险前期已较为充分地释放，对应于我们约0.85 元的EPS 预测，08 年PE 已下降至约16 倍；(3)钢材等原材料价格上涨及人民币升值速度放缓将有助于公司的毛利率等指标的加速见底，联合证券预计3 季度将见到全年的毛利率底点，而自08Q4 起则开始回升。

　　联合证券表示，由于还无法看到房地产相关固定资产投资能够在短期内获得实质性复苏的希望，因此对工程机械国内市场增速继续维持审慎看法；但是，来自于成本及汇兑的风险正在逐渐释放，以及出口继续保持高景气仍使我们对部分领先工程机械企业的看法适度乐观。维持对中联重科(000157.SZ)、山推股份(000680.SZ)、柳工(000528.SZ)的增持评级。

　　联合证券：给予房地产行业"增持"评级

　　联合证券8月5日发布投资报告，给予房地产行业"增持"评级。

　　联合证券表示，7月房地产股的行情，围绕着市场对信贷放松的博弈展开。联合证券认为，在预期CPI 仍处于高位的情况下，信贷政策短期内尚难以有实质性放松。不过即使仅针对中小企业做出结构性调整，也将一定程度上缓解实体经济对资金的渴求，从而会使实际利率有所降低。这样将可间接使本来就可以从商业银行获得贷款的龙头房地产企业的融资成本有所下降。

　　联合证券同时认为，紧缩的货币政策应当是我们治理通胀所必须坚持的政策。信贷的实质性放松，应该是在CPI 预期明显回落之后。随着市场对CPI 在明年将回落的预期不断加强，或许在今年底，或明年初信贷可逐步放松。开发商的资金压力和降价销售的压力届时有望逐渐减缓，而市场浓郁的观望气氛也将有所改观。

　　但即使信贷实质性放松，也并不能解决房地产行业所有的问题。比如09 年开始，行业毛利率将下滑的问题。还有企业粗放的经营模式在市场的变化下，面临精细化改进的压力等。

　　联合证券7月份重点跟踪的城市中：北京市场观望加重，期房住宅成交套数环比6 月下降37%；上海房地产市场同样观望蔓延，住宅成交套数环比上月下降21%；深圳成交亦持续回落，新房成交套数环比上月下降10%。重点跟踪的一线城市的楼盘销售数据体现出一个明显的特征：新推盘的项目销售较好，但进入持续销售期后，大多数楼盘的销售都极为困难。显示市场购买意愿仍处较低水平。此外一线城市的土地市场亦极为冷清，除开发商对未来房地产市场保持谨慎判断的原因之外，囊中羞涩，没钱买地也是重要因素。

　　联合证券表示，二线城市的销售总体比一线城市要好。天津虽然成交下降，但土地市场依然较为活跃；武汉价格回落，成交量则略有上升；长沙量价齐升；杭州价跌量升；南京新房成交量环比则继续大幅下降。综上，给予房地产行业"增持"评级。

　　联合证券：下调煤炭行业评级至"中性"

　　联合证券8月5日发布投资报告，下调煤炭行业评级至"中性"。

　　联合证券表示，国际煤价7 月初创出了历史新高，但伴随国际油价7 月上旬以来的回调，国际煤价亦连续四周下跌，新南威尔士港8 月1 日电煤价格为160.4 美元/吨，较最高价下降了34.4 美元/吨；国内煤价在发改委6 月25 日限制坑口价和7 月24 日限制中转港口价两次政策压力下，高昂的涨势业已止步。联合证券认为对煤炭中期的判断特别需要关注下游数据，自今年3 月，火电、生铁、水泥的产量增速一直下滑，尽管发电量增速下滑有煤炭供应制约的因素，但从工业增加值增速下滑仍可看出，电力下游需求出现了一定的减缓迹象；而与此相对的是煤炭产量增速的大幅上升，1-6 月煤炭产量累计增速超过生铁、粗钢和水泥。对煤炭长期判断至关重要的固定资产投资增速比较，可以清晰地发现，由于此前的短缺推动了国家对煤炭生产审批和投资力度，今年以来煤炭固定资产投资迅速上升，1-6 月累计增速达到42%，远远超过其下游的电力、钢铁、和水泥。基于上述数据与逻辑，联合证券认为煤炭价格继续大幅上涨的可能性不大，未来极有可能由于下游需求日益放缓而出现回调。

　　此外，联合证券认为煤炭企业最好的时光仍会持续。尽管煤价上涨的动力可能日渐减弱，但在国家资源税政策未完全明朗之前，煤价仍在相对高位运行的未来两年，煤炭企业利润仍然丰厚。

　　而煤炭板块的估值也日渐回归。联合证券表示，虽然上市公司盈利受益煤价大涨而出现爆炸式增长，但如果未来产能不能继续增加，则单纯依靠煤价继续上涨所能带来的利润增速显然会逐步下降。若以目前煤价作为明年均价，在没有新增产能的情况下，仅可以驱动企业利润增长20%左右。目前板块市盈率为2008 年20 倍，相对全部A 股的17 倍以及板块历史平均水平仍略显偏高；而经现金比例调整的市净率仍高达5 倍。因此利润增速的下降以及对景气周期转弱的预期导致煤炭板块估值水平的回落。综合以上判断，联合证券下调煤炭行业评级至"中性"。