□ 马方业

　　大盘股中国南车即将“开”进股市，市场对此说法较为复杂。其中，对市场“一定的冲击说”，与“维稳”的“不和谐说”等等，不一论足。

　　我想上述声音之所以有市场，原因大概在于监管层此前做出的“维稳”姿态。因为要“维稳”，大盘指数就不能跌，大盘股就更不能上，即使极低的发行市盈率，也不能上。可谓“理直又气壮”。难道大盘股上市，必然有砸盘之举吗？还是让我们静下心来，细细分析分析。

　　监管层要求市场“维稳”，我想其中的含义应该很清楚，那就是在目前市况下，要保持稳定，不希望股市再次暴跌。因此，股市“维稳”主要的并不是指大盘的涨涨跌跌，更不是说指数只能涨不能跌。指数的涨跌与K线的阴阳是大盘正常运行的态势，如果没有了这种态势，市场也就不成其为市场了。这就如同一只挂钟，一旦失去了左摆和右摆，稳定与准确的时间也就无法界定了。

　　近期19个交易日中，天晴的日子少得可怜，以上证指数为例，只有5个晴天。8月5日是南车发行日，沪深两市也没给面子，下跌个股合计超过了1100家，市场普跌明显，许多市场分析人士还是把原因找到了南车的家门上。

　　一般来说，大盘股上市属股票扩容，抽取部分资金，那是肯定与自然的事情。但是如果拿辩证的观点看，大盘股上市的同时，又给投资者平添了新的投资品，尤其是像南车这样首发价不仅创下全流通时代下最低，而且也创下自1993年12月2日以来最低的品种。公开资料显示，南车网下向配售对象累计投标询价的询价区间为2.10－2.18元/股。相对较低的价格，彰显的是该公司的投资价值，留出的是足够的投资空间。同时，南车因为本次公开发行A股摊薄后的市盈率约为15倍，也创出了大盘股发行17个月以来的新低。除去良好的基本面优势外，中国南车还因其是间隔4个月以来首只“解冻”的大盘股这一独特身份，引发市场资金的关注应该更为容易。

　　最新消息显示，南车此次发行冻结总金额约22,600亿元，回拨后网上中签率约0.27%。从南车的例子可以看出，低估值更容易吸引资金，并引导供求关系。由此我们可以得出一个结论，即影响资本市场价格的第一要素是资产的估值，而不是市场的供求。这应该是资本市场区别于商品市场的一个重要方面。但长期以来，有些投资者却把供求关系当成了影响资本市场的第一要素，这不能不说是一个误区。资本市场的供求关系的确对大盘的影响非常关键，但它也只能是在估值既定的情况下的一种短期影响。因此，可以说，如果宏观基本面不明朗，即使供求关系调节得再好，资金引来的再多，意义也不大。从这个角度出发，像美国、日本和韩国，即使他们市场的市盈率低到15倍、10倍甚至9倍，其证券市场要想红红火火，也是一件很难办到的事情。毕竟，所有影响宏观经济运行，所有影响上市公司业绩的元素，都是影响资本市场估值的关键因素。上述国家的基本面，投资者应该是清楚的，不说也明。

　　对照我们的A股市场，想想上证指数从5000点冲向6000点时，源源不断的蚂蚁式储蓄搬家现象，就知道市场资金的威力当时有多大。恰在这个阶段，蓝筹泡沫急剧形成，供求关系无法说明问题，过高的估值只得说话，风险随之而来。相反，大盘从6124点跌至目前的2700点，历经大浪淘沙，破发，破增发，AH倒挂串成一片“绿景”；低市盈率低发行价低估值的南车开始出现，市场内部约束机制渐显。目前的市况，如果借用“欧元之父”蒙代尔前几天的话来讲应该是十分恰当的，那就是A股已没有泡沫。

　　过低的估值要发话，该是时候了！