国金证券：兰花科创 中报超预期 亚煤大宁进入收获期

　　兰花科创  （600123 股吧,行情,资讯,主力买卖）于2008年8月6日公布了中报，归属于母公司净利润同比增长了95.92%，公司10转增4股后，08年上半年EPS为1.03元。

　　公司2008 年上半年收入、利润超越了我们的预期，主要原因有2 个。

　　其一，公司作为无烟煤地方国有煤矿，充分享受到了煤炭涨价的好处，产销稳步上升的同时，价格大涨，毛利率获得了提升。

　　其二，公司投资的亚美大宁(36%股权)进入了收获期，本期贡献投资收益134.456 百万元，占净利润的22.70%。

　　2008 年上半年，公司生产原煤285.92 万吨，同比增长16.13%，销售278.54 万吨，同比增长6.28%；生产尿素52.43 万吨，同比增长17.87%，销售尿素53.8 万吨，同比增长30.87%；实现主业收入21.16亿元，同比增长29.79%；实现净利润5.92 亿元，同比增长95.92%。

　　预期公司下半年业绩好于上半年，2009 年进入稳定成长期。

　　从兰花科创的利润增长点来看，“亚美大宁”煤矿和公司自有煤矿的产能将进入一个加速释放期，这个加速释放期将持续到2009 年。

　　由于煤炭价格的逐步上涨，2008 年下半年公司及“亚美大宁”的盈利水平将高于上半年平均水平。

　　公司决定投资2.1 亿元收购沁水县贾寨煤业投资有限公司、投资8.2 亿元收购收购山西山阴口前煤业有限公司和临汾地区设立注册资金1 亿元的山西兰花焦煤有限责任公司；煤炭的外延扩张将提升公司主业成长的空间。

　　煤化工项目是公司未来的亮点。

　　公司控股75%的清洁能源公司投资了20 万吨/年甲醇、10 万吨/二甲醚工程，项目总投资63749.86 万元，2008 年6 月底已经开始试生产。

　　公司化肥项目在2008 年上半年收入达到了9.72 亿，若不考虑煤炭业务的外延扩张，预计未来化肥业务可能超越煤炭主业收入。但化肥业务的毛利率及净利润率大大低于煤炭主业。

　　我们认为兰花科创已进入价值低估区间，考虑未来成长潜力，维持“买入”评级。