上周五，受周边市场普跌影响，沪深两市放量暴跌逾4.0%，市场恐慌气氛开始扩大，个股全面下跌，逾500个股跌幅超9%。本周成交金额一再萎缩。就沪市而言，自7月28日的单日成交额600多亿元降至近日的400亿元左右，换手率明显下降，而周二的成交金额则创出近一年半的新低，成交金额的萎缩，反映出市场新增资金进场速度降低。另外，中国南车的低价登陆也将迫使其他蓝筹股的重心下移，结合目前情况看，市场还有一段探底的过程。

　　上周前期的强势股纷纷下挫，如冠农股份，其日K线出现8连阴，这不仅仅是简单意义上的破位，而且还是跌停板式的出货走势，这说明入驻其中的基金等机构资金仍在不断地减持，调整着他们的持股结构。另外周期性品种的下降通道趋势仍然在延续中，以宝钢股份、武钢股份等为代表的钢铁股，以万科A、保利地产等为代表的地产股，以中金黄金、山东黄金等为代表的贵金属品种的走势均是如此，地产、钢铁以及有色金属等板块大幅下挫，最终拖累整个市场持续调整。

　　从国际外围市场分析，国际大宗商品价格在刚刚过去的7月份跌幅超过10%，这样的单月跌幅在过去10年中都十分少见，而石油价格更是短期内下跌超过15%，油价的下跌会在相当程度上改变全球未来通胀的走势，也会对股市产生重大影响。具体来看，受原油影响，我国农产品期货也出现大幅回调，这些因素都有助于三季度我国CPI的快速回落，高通胀的缓解将改变政府的宏观紧缩政策。

　　我们判断经济运行中最为困难的时期可能在明年上半年达到，整体经济有望在明年下半年企稳和逐步走好，对于股市来说，市场的反映会提前于经济变化，整体市场估值提升和系统性行业投资机会可能在明年年中前后出现。

　　投资策略方面，投资者可逐步增加防御性品种的比例，防御策略体现为控制合理的股票配置比例，选择预期明确、具有较高估值优势的行业。首先增长明确的消费品行业和符合积极财政政策的基建板块依然是较好防御性品种。其次，在通胀可能继续回落的背景下，估值有望提升的银行板块值得关注，另外，基本面有望先期见底的部分制造业也可以关注。