安信证券11日评级一览

　　安信证券：维持中信证券“增持-A ”评级，下调目标价至26 元

　　安信证券8月11日发布投资报告，维持中信证券(600030.sh)“增持-A ”评级，下调公司目标价至26 元。

　　中信证券2008 年中期实现营业收入109.13 亿元，同比略增2.57%，实现营业利润65.4 亿元，同比下降5.65%，实现净利润51.69 亿元，同比增长2.85%，归属于母公司所有者的净利润47.69 亿元，同比增长13.33%。公司业绩表现远远好于同业主要得益于公司多元化的发展，尤其是基金管理业务。

　　中信证券2008 中期实现经纪业务收入46.16 亿，同比下降30.44%，股基权证交易额合计33681 亿元，同比下降21.36%。佣金率有所下降，从去年平均的1.58‰下降至1.37‰。市场份额有所上升，2008 中期市场份额为8.69%，比去年同期上升了0.88 个百分点，较2007 年年底上升了0.61 个百分点。

　　安信证券分析指出，在中信证券的各业务线中，公司控股基金公司的基金管理费收入对营业收入正增长作出了最主要的贡献。2008 年中期实现基金管理费收入16.33 亿，同比增长10 亿元，增幅为158%。主要原因是公司控股的基金公司管理资产规模迅速扩大，二季度末合计达2126 亿元，上半年平均资产规模2392 亿元，同比增长114%。市场份额达到10.17%，稳居市场第一位，并且较07 年底上升了2.09 个百分点。

　　2008 年中期中信证券自营实现收益24.18 亿，同比增长15.81%。主要增长来自于释放可供出售类资产的浮盈，贡献收入17 亿元，比去年同期增加6.4 亿元。去年年末可供出售类股票资产共有浮盈29 亿元，可以推算公司减持的时间较早，平均减持的点位为4500 点。同时限制了交易性股票资产的规模，未对投资收益形成较大的负面影响。投资收益增长的另一个重要因素是资产规模比去年同期有了很大的增长，公司交易性资产和可供出售金融资产分别比去年中期增加51%和234%，且绝大部分增加的均为债券投资，使得公司“金融资产持有其间收益”同比增长357%。

　　上半年中信证券合计股票主承销271.45 亿元，合计债券主承销321.33 亿元，实现承销收入9.32 亿，同比增长96.94%，占总收入的8.54%。承销业务同比大幅增长主要与上半年承销市场份额集中度提高和去年基数较低有关，考虑下半年市场环境和去年下半年多达17.2 亿的承销收入，继续实现增长将比较困难。

　　考虑到股票交易额继续萎缩等情况，安信证券下调中信证券2008 年每股收益至1.32 元，给予20 倍市盈率，下调公司目标价至26 元，仍维持公司的“增持-A” 评级。

　　安信证券：维持东方航空“中性-B”评级

　　安信证券8月11日发布投资报告，维持东方航空(600115.sh)“中性-B”评级。

　　东方航空(600115.sh)11日公告称，由于截止至2008 年8 月9 日，东航与新航签订的战略入股协议的先决条件未获通过，协议将自动终止。公司表示将坚持引进战略投资者的方向，继续扩展与世界知名航空公司的合作。

　　07 年9 月2 日，东航宣布，将向东航集团、新航及淡马锡将以3.8 港元的价格定向增发29.85 亿股H 股，由此新航和淡马锡共同获得东航24%股权而成为后者的战略投资者。但是，由于之后国航提出愿以不低于5.0 港元的价格认购东航拟发行的29.85 亿H 股，导致“东新合作”未获类别股东大会表决通过。之后东航与新航的股合作一直未能取得新的进展，导致“东新恋”最终以“分手”告终。

　　安信证券表示，表面上看，“东新恋”的之后一直未获进展是由于东航H 股价的持续下跌，但是事实上，国际经济回落和油价高涨所带来的全球性航空业景气下滑才是背后的真正原因。一方面，包括新航在内的全球主要航空公司经营和盈利均持续下滑，使新航不得不更加审慎地对待任何一笔巨大的投资，以保证自身在航空业的艰难岁月中安然“过冬”。另一方面，受各种突发因素影响，中国航空需求下滑的幅度远超预期，国内航空公司航空主业均陷入亏损，而东航受“返航”等一系列因素影响，下滑幅度超过国航和南航，再加上油价持续上涨，导致了东航H 股股价由去年12 月最高点的8.18 港元一路下滑至目前的2.1 港元左右，这也使得新航难以接受3.8 港元的入股价。

　　尽管东航表示与新航的合作仍将进行，但是由于国内目前对包括航空公司引入国外战略投资者意见仍不一致，安信证券判断东航中短期内再度以较大股比引入国外战略投资者的可能性较小。未来东航重组事宜的主要看点仍在于奥运会之后与国航、上航等国内航空公司的可能的股权合作进展，维持东方航空“中性-B”评级。