安信证券18日评级一览

　　安信证券：维持中国平安“买入-B ”评级

　　安信证券8月18日发布投资报告，针对中国平安(601318.SH)16日公布中报，维持该股“买入-B ”评级。

　　公告显示，2008 年中期，中国平安实现净利润71.02 亿元，同比下降11.9%。每股净利润0.97 元，每股净资产11.02 元，比去年年末下降24.5%。安信证券上一期月报中预测每股净利润0.97 元，每股净资产10.8 元，公司业绩符合安信证券预期。

　　由于公司净资产已大幅下降，安信证券认为公司资产负债表方面的风险已经基本释放完毕，净资产很有可能会在3 季报见底。而保费负增长的或有风险将会在明年1 季度完全显现。因此我们认为今年底明年初将是介入保险股并获取相对收益的较好时机，维持对公司的“买入-B ”的投资评级，但下调盈利预测和目标价。

　　银河证券18日评级一览

　　银河证券：维持中兴通讯“推荐”评级

　　银河证券8月18日发布投资报告，针对近期传出中国电信(0728.HK)C 网设备招标中出现华为大量送设备的情况，维持中兴通讯(000063.SZ)“推荐”评级。

　　近期传出中国电信C 网设备招标中出现华为大量送设备的情况，银河证券认为这将对中兴的未来产生影响。

　　银河证券认为，传言中的华为在本次招标中送120 亿元设备是不太可能的，华为在本次招标中占据了市场70％的份额也是不太可能的。当然，中兴在本次招标中遇到了强大的竞争，市场份额受到收到冲击是不可避免的，原因之一是华为要力争重回C 网市场和TD市场，原因之二是传统上跟中国电信的客户关系很好，而本次招标中原中国联通C 网人员的话语权应该比较弱。

　　银河证券指出，中国电信在C 网上的投资已经成为世界上最大的C网设备招标之一，本次招标规模应该在140－150 亿元之间(计划3.5 万个基站)，对于中兴、华为、上海贝尔(阿朗)来说都应该是必争之地。特别是中兴华为，它们基本上进不去C 网的传统强国美国日本，因此中国电信C 网招标对他们来说意义可见一斑。

　　客观的讲，未来的通信设备市场竞争更加激烈，各个设备厂商必须通过降低价格来保持自己的市场份额。华为和中兴在未来中国电信C 网的市场份额走势取决于两点，一个是原电信人员和原联通人员在设备招标采购中的决策地位，另一个是中国电信本身的现金流情况。银河证券判断，未来华为很有可能在中国电信中的市场份额中跟中兴相当，或者胜出中兴。

　　银河证券表示，整个通信设备行业目前面临着较强的竞争，一方面是由于运营商集采，另一方面也是由于各个设备厂商为了提升市场份额不惜大幅度压低竟标价格的结果。这个行业本来就是这个样子的，原先也有设备厂商大量送的先例，这也是银河证券每次对上市公司盈利预测比较谨慎的原因。

　　银河证券暂时维持对中兴的盈利预测不变，等待市场情况的进一步明朗。并且维持中兴的“推荐”评级。如果事态不再恶化，银河证券认为中兴股价正在进入其认为的价值区域。

　　银河证券：维持中国平安“中性”评级

　　银河证券8月18日发布投资报告，针对中国平安(601318.SH)16日公布中报，维持该股“中性”评级。

　　公告显示，公司2008 年上半年净利润73.10 亿元，其中归属股东利润71.02 亿元，折合每股收益0.97 元/股，截至2008 年6 月30 日公司每股净资产为11.02 元，年化净资产收益率为17.6%。

　　银河证券指出，今年上半年由于股票市场的低迷，公司相关证券及其他业务的盈利均呈现下降，财险业务的则因今年雪灾、地震等自然灾害的发生，机动车强制保险费率的下调等因素，造成综合成本率上升盈利增速下降。因此，来自寿险业务单元的盈利比重大幅提高。

　　今年上半年公司保险合同准备金和保户储金及投资款分别较年初增加153.27 亿元和15.69 亿元，但同期公司持有投资资产规模却较年初减少263.58 亿元，较年初下降5.5%，今年新增资金的投资收益系数为负，因而投资结果亦呈现下降，载至6 月30 日实现投资收益92.75 亿元，较去年同期减少64%。总投资收益率则由去年全年的14.1%和去年同期的8.5%下降至3.6%。值得关注的是公司对富通集团的投资本期并未计提减值准备，该项资产是否应计提准备将取决于富通集团下半年的市场表现。鉴于目前欧洲的经济状况和美国次贷危机因素，银河证券对富通集团的市场表现表示担忧。

　　银河证券表示，截至6 月30 日，公司债券资产配置比重较年初提高了16.43 个百分点，权益类资产配置则下降了9.06 个百分点，主要是股权类资产配置比重的下降。公司持有至6 月30 日公司持有的前大十证券资产中，按期末价值计算，交易类资产占比为31.56%，与上年相比公司的资产配置策略显示公司重视对稳定回报的固定收益类产品和流动性较好的交易类产品的重视。

　　银河证券对公司寿险业务盈利前景的担忧在于三个“下降”：(1)新单业务质量略有下降。趸缴比提高降低了首年年化保费增速，保单红利支付压力增加提高了保单的成本；(2)责任准备金累积速度下降。分红率提高、结算利率提高等因素导致的保单成本上升是公司准备金积累速度下降的主要原因；(3)偿付能力下降。至6 月末公司偿付能力比率由年初的2.88 倍降至1.21 倍，可用资本额为36.38 亿元。假设不考虑投资的浮盈/亏，则目前资本余额可支持公司保费规模增长900 亿元；但如果考虑保户分红、万能险结算利率的维持以及投资潜在损失等因素，目前的资本规模对于寿险业务的发展已显不足。

　　公司证券和信托业务上半年盈利低于银河证券的预期，故调减该两项业务的盈利预测，调整后2008 年和2009 年中国准则下的每股收益分别为1.57 元和2.13 元。维持“中性”评级。公司主要盈利来源的寿险业务的资本约束将限制其保费增长速度。公司资本状况的改善除再融资渠道外，将主要依赖于股票市场的转暖。虽然中期业绩已反映了雪灾、地震等重大灾难性因素的结果，以及上半年股票市场低迷的投资结果，但银河证券不能确定半年报是最差的报表，因为公司对富通集团的投资的减值因素尚未包含其中。