报告名称：智者不惑，勇者无惧——九月份A股宏观市场策略分析

　　分析师:翟鹏 、章秀奇 、张堃 、王成

　　目前市场处于“黎明前的黑暗”，但投资者在悲观情绪的笼罩下已失去勇气，我们在本文中对巴菲特的投资思路进行研究，希望借助这位“智者”的经验让我们对未来不再困惑。

　　巴菲特强调选股和长期持有的重要性，但其超强的择时能力和灵活的价值投资风格被市场所忽视。

　　巴菲特的选股标准有：简单明晰的业务模式;ROE卓越;市值在5亿美元以上，负债较低;未分配利润应带来合理的回报率;自由现金流为正;价格合理，有足够安全边际。

　　巴菲特近期表示强烈看好A股市场，我们根据其选股标准构建了一个选股模型，对A股进行筛选。

　　9月份，我们维持前期观点，坚持认为2400一线就是合理估值的下限，市场目前处于中期底部区域，投资者不应该再过度悲观，股市贪婪的时机已经悄然到来，未来将对过于悲观的预期进行纠错，尽管我们预期的“改革红利”刚露出苗头，“纠错性”行情还尚未出现。未来即使仍是熊市，也进入了第二阶段，就是个股分化的阶段。

　　七大信号显示市场处于中期底部区域：

　　信号1：A股高估值问题已经不存在，估值水平虽未到达历史最低水平，但已处于底部区域，考虑到A股未来盈利增速，我们认为已经被低估!

　　信号2：8月份以来，研究员大批调低了业绩预测，这与05年情形有些类似，当时研究员也是大比例调低业绩预测，并且市场底部不久出现。

　　我们研究所净利润增速预测较6月份略有微调，从18.8%下调至18.4%;

　　信号3：宏观经济风险继续释放，但政策放松将超出预期。财税改革透露出超过2000亿的减税方案，而债市表现也透露出货币政策加速放松的预期;

　　信号4：产业资本二级市场增持股票;

　　信号5：股价触及“大非”估值下限。在不考虑银行隐性融资成本的前提下，目前的沪深300动态PE已经与产业资本估值下限基本接轨;

　　信号6：流动性处于底部区域，换手率创出06年以来新低;

　　信号7：战术指标处于底部区域，大盘偏离均线的程度达到历史最高水平。

　　我们维持原先判断，认为4季度市场将迎来纠错性投资机会，如果市场在9月份超预期大跌，将是投资者分批建仓的良机。我们借用一位欧洲投资者的看法总结我们的观点：现在买入中国股票持有12个月，肯定赚不少。但是如果不能容忍10%的损失，现在能不能买入中国股票则没人能说清楚。没办法，在欧洲，投资者是高卖低买，但是在中国，投资者都是趋势投资。