【编者按】：今日大盘走势有所回稳，并围绕前一交易日收盘位置上下形成小幅震荡格局，多空拉锯的迹象明显。板块方面，五大板块近期跌幅过大，估值已进入长期价值投资的范围，同时因为前几日的持续下跌，短期也有反弹需求。

　　

　　旅游板块：下半年和明年业绩有望强劲反弹

　　受年初雪灾、5.12 汶川地震等自然灾害、3.14 西藏打砸抢事件以及严格的入境签证政策等影响，2008 年上半年旅游上市公司总体业绩均出现大幅下滑，而且总体上旅游上市公司的盈利能力一改过去4 年以来的上升趋势，呈明显下降。但这一业绩表现基本符合我们预期。

　　2008 年上半年净利润的大幅下降主要与旅游上市公司总体营业状况的有所恶化、公允价值变动收益和投资收益等有所下降等有密切关系。同时，我们也注意到，旅游上市公司的期间费用得到较好控制、所得税费用明显下降，且盈利质量略有提升。这让我们感到一丝欣慰。

　　2008 年下半年及2009 年旅游行业及上市公司业绩将呈现强劲反弹，甚至爆发性增长。理由如下：1)灾害并不改旅游业长期向好的趋势，且次年都将呈现报复性增长；2)需求的强增长和供给的日益改善将为行业发展提供重大的发展机遇；3)奥运会仍将成为下半年、明年旅游市场的重要贡献者和催化剂；4)一些特殊因素，如上半年人们部分真实的内在旅游需求被抑制了、旅游上市公司出台了一些费用控制措施，以及所得税税率调整、2008 年基数相对较低等也将进一步助推下半年及明年旅游行业及上市公司业绩。我们预计，2008-2009年旅游行业的总收入将分别增长11.6%和22.9%、申万重点旅游上市公司2008-2009 年净利润的增速分别达到17.0%、29.5%。

　　旅游板块应该享有一定的估值溢价，事实上，国内外实证数据也表明旅游板块确实存在一定估值溢价。而目前无论是与A股市场整体估值的横向相对比较，还是与重点旅游板块公司估值的纵向历史比较，目前重点旅游板块公司估值水平已处历史低位，估值的安全性和优势明显。

　　我们维持对旅游行业“看好”的投资评级，即认为未来的半年内旅游股整体上将超越市场表现。并且认为，当前可能就是较好的配置时点，尤其是在板块股价出现较大幅度调整时。综合考虑公司各方面实际情况(包括核心竞争力、业绩、估值、催化剂等)，我们建议买入“桂林旅游”、“华侨城A”，增持“锦江股份”、“首旅股份”等。

　　(申银万国)