国信证券11日评级一览

　　国信证券：维持苏宁电器“推荐”评级

　　国信证券9月11日发布投资报告，维持苏宁电器(002024.sz)“推荐”评级。

　　9 月9 日，苏宁电器举办了08 年中期业绩交流会，期间，公司就业内广泛关注的行业增速、公司同店增长、毛利率等问题与投资者进行了深入的交流，针对这次会议以及近期网络媒体出现的一些对苏宁电器质疑的文章，国信证券发布此报告进行了分析。

　　收入方面，短期增速放缓不改变公司长期快速增长趋势。这是由于：宏观方面，在我国经济发展、家电产品更新换代、二、三线城市传统家电普及度不够等因素的推动下，未来我国家电行业将呈现持续增长的趋势；行业方面，我国家电连锁渠道市场份额20%左右，低于日本75%的水平，仍有较大的提升空间；公司方面，随着一级市场传统家电的普及，公司收入增幅小于往年，但与其他零售企业相比，苏宁的收入、盈利综合成长性指标依然是最优的，另外，公司可以通过调整产品结构，提升消费电子类产品的占比，适当抵御传统家电增速下滑对公司的影响。

　　盈利效率方面：多种营销采购模式推动综合毛利率提升。苏宁电器针对不同特点的产品，采取不同的采购营销手段，从而进一步提升公司毛利率，如，对传统家电采取增加总部统一采购比例、包销、对供应商缩短账期等措施；对于品牌集中度较高的产品主要采取买断经营的策略；对于一些品牌敏感度相对不高的产品，如电磁炉、电饭锅等产品，公司可采取OEM(贴牌)、ODM(定制)等措施，总体而言，公司通过不同营销采购手段的运用，将进一步提升公司的毛利率。

　　对公司利润分配的理解，有媒体对苏宁电器上市以来融资多、分红少提出质疑，事实上，按照基本的估值理论，如果不分红能够为股东创造更多的利益，那么分红就是损害了股东的利益，对比A 股主要零售类公司(剔除亏损及新上市企业)的净资产收益率，苏宁电器07 年净资产收益率最高，且处于不断提升的过程，因此，报告认为，苏宁电器扩张实际能够为股东创造更多利益，不分红不仅没有损害股东的利益，反而是维护股东的利益，这也是苏宁电器几次融资获得市场支持的重要原因。

　　报告认为，苏宁电器作为优秀的零售企业，能够通过自身有效扩张、和各种经营战略、模式的创新，实现业绩的快速增长。从长期投资的角度看，报告认为苏宁依然是零售行业的投资首选品种，维持对公司2008-2010 年每股收益分别为1.72元/股、2.38 元/股、3.10 元/股的预测，维持“推荐”的投资评级。

　　中原证券11日评级一览

　　中原证券：维持三友化工“观望”评级

　　中原证券9月11日发布投资报告，针对三友化工(600409.SH)今日公布的公告，维持该股“观望”评级。

　　三友化工今日发布公告，拟投资3500万元(占总股本的49％)与江山硅业合资设立新公司建设工业硅项目；同时，准备吸收合并志达钙业公司，并将其盐业分公司更名为“唐山三友化工股份有限公司盐业分公司”。

　　中原证券指出，公司此举措一方面是为了促进公司有机硅产业链的形成，另一方面是为了缓解原盐大幅上涨所带来的成本压力，减少关联交易。

　　今年纯碱市场供需偏紧的状况有所缓解，中原证券预计08年下半年到09年上半年，整个纯碱行业将由供需偏紧转为供需平衡；同时，主要生产原料原盐以及能源的价格仍将维持高位。届时，像三友化工这样的公司，面临的成本和下游需求压力都比较大。中原证券给予公司“观望”的投资评级。