蝴蝶效应再次上演。

　　去年夏季源于美国的次贷危机开始一步步的波及全球金融市场。

　　雷曼兄弟提出破产申请，美国银行收购美林证券，美国国际集团(AIG)向美联储寻求400亿中短期贷款，全球十大银行共同成立700亿美元的抵押贷款工具基金，这一切表明次贷危机的影响远远没有结束。

　　受此影响，美股本周一(15日)暴跌504点，4.42%的跌幅创下了“911”以来的最大单日跌幅，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数当日分别下跌4.65%和3.6%；欧洲市场方面，追踪欧洲股市整体表现的道琼斯泛欧600指数下跌3.5%，英国金融时报100指数、法国CAC-40指数和德国DAX30指数分别下跌3.9%、3.8%和2.7%。

　　亚太市场在16日同样未能避免下跌的命运：日经225指数下跌605点或4.95%，创下来近3年来的新低；香港恒生指数和台湾加权指数分别下跌5.44%和4.89%。

　　同样，A股市场并没有因为下调贷款利率和下调6大银行以外金融机构存款准备金率利好而改变下跌走势，16日在银行股的集体杀跌引领下上证指数下跌93点或跌4.47%，一举跌破2000点大关。

　　事实上，对于经济增速下滑的担心是目前不少市场参与机构看空市场的最为重要的原因。15日晚间记者就此了解一些基金公司对于后市的看法，其中大部分对于后市仍旧看空，有机构人士看低至1800点甚至1500点上下。

　　七连阴反弹定律失效

　　“七连阴必反弹”的规律并没有在中秋休市之后得以实现。

　　16日上证指数在全体金融股重挫之下低开低走，当日报收于1986点或跌4.47%。银行股出现了罕见的几乎全线跌停的走势。

　　不过，当日盘中地产和商业板块等表现稍强，“招保万金”四大地产公司两家小幅上涨，两家微跌，仅包含了深发展(00001.SZ)和宁波银行(002142.SZ)两只银行股的深圳成指当日仅微跌0.89%。

　　除了受美国次贷危机加剧和市场金融股下跌影响外，央行在9月15日下午的宣布降息和下调存款准备金的消息同样是16日银行股下跌的一个原因。

　　此次调息是2004年以来中国央行首次降低贷款基准利率，存款准备金率也是2003年以来首次下调。应该说央行此举在短期内抑制了银行的利润空间。

　　安信证券首席经济学家高善文认为，降息的宣布意味着今年初以来所实施的“从紧”货币政策正式结束，宏观经济政策转向刺激性方向的过程拉开了序幕。

　　招商证券分析师胡鲁滨也认为，自去年CPI高企以来，宏观调控的重心一直以控制物价、紧缩总需求为主。此次调整标志着政府对经济形势的判断发生了明显的转变。

　　此前，统计局公布的8月份公布的CPI价格指数同比涨幅下降为4.9%，物价上涨压力已经明显放缓。

　　相比之下，8月份286.9亿美元的贸易顺差创下了历史新高；但是值得注意的是，顺差恢复性增长的背后不是出口增速加快而是进口下降幅度加大，这意味着国内需求出现了一定程度的萎缩，8月份工业增加值继续下滑至12.8%更是明证。

　　“上周公布的M2增速开始出现回落和M1回落速度无疑表明存款定期化趋势明显，在流动性面临萎缩风险的背景之下央行出台放松信贷的政策也是情理之中。”中国银行金融市场部的一位分析师表示。

　　投资者担忧经济放缓

　　不过，市场普遍认为，此次央行紧急出台降低贷款利息和下调部分金融机构存款准备金率要早于市场预期的时点。

　　中金公司在16日的晨报中如此评价该项政策提前出台的原因：一方面美国金融市场动荡升级，另一方面是对于中国经济增速下滑过快以及房价下跌带来风险的担心。

　　中金公司认为，从历史经验来看货币政策松动对经济的刺激作用往往存在滞后性，“因此市场投资者对于经济放缓的担忧可能甚于其带来的实质利好效应，股市反弹有限。从估值上来看，亦离历史底部有20%左右的空间，股市尚不具备反转的机会”。

　　而宏源证券首席经济学家房四海在15日晚间发布的临时紧急报告中则指出，央行的出手力度尽管不够，“但反映了中央对于经济增长严峻形势以及中国PPI拐点以及全球通胀拐点的认同”；“期待更有力度的组合政策出台，否则明年晚些时候将会出现通货紧缩”。

　　“现在不能简单地用估值或者资金供求等因素来解释市场的下跌，”一家基金公司投资总监对记者表示，“央行的举措显然是在对于宏观经济不太乐观基础上所致，对经济增长回落的预期进而演变为对于股市继续下跌的心理预期是目前股市下跌的一个重要原因，而且不容忽视。”

　　不过，也有机构人士对此持不同看法，“事情要分两个方面来看，央行的举措同样也可以理解为政府积极主动保增长的决心，也降低了资产质量的风险。这样看来就是一个积极信号。”

　　事实上，今年9月以来，随着监管层陆续推出的各项利好市场弃之不顾而是继续上演下跌行情，上证指数从8月初至今走出了7连阴走势。

　　尽管如此，招商证券在本周的策略报告中仍旧认为货币政策转向带来的短线反弹可以预期，但市场至少还需要继续筑底以消化大小非减持压力。