【中兴通讯研究报告内容摘要】

　　我们了解到此招标结果基本属实，中兴通讯的CDMA 累计市场份额32%，符合预期。中国电信CDMA342 个城市招标主要以此前81 个城市新份额为依据，虽按新增载扇计算中兴和华为的市场份额均为25%(见图1)，但中兴占据城市157 个，按城市计算的市场份额达到46%，超过华为(占据47 个城市，市场份额13.7%，见图2)，也远超过81 个城市招标时中兴26%的市场份额，原因在于后增加的261 个城市主要是中兴获取的中西部内陆城市地区而非较发达的沿海城市。在累计存量基站数市场中，中兴维持了32%的份额。

　　中兴CDMA 无线系统设备维持35%毛利率。中国电信此次招标价格平均是3 万/载频，华为价格为1.8 万/载频，中兴则为4.2 万/载频，前期招标设备商为获取较多市场份额采取大量赠送，后续招标价格将恢复至正常，这也符合电信招标中各设备商的惯例。保守预测，中兴2008 年累计中国电信CDMA 无线签单约达20—23 亿元，维持2008 年中兴CDMA 国内业务收入预测18 亿元。从价格判断中兴能维持35%以上的无线系统设备毛利率的平均水平。

　　值得注意的是我们认为中国电信CDMA 后续仍有扩容需求。CDMA 网络建设分为“搬迁”和“扩容”两个部分，此次342 个城市招标只是中国电信收购C 网之后的第一阶段建设，主要是搬迁替换CDMA95A 设备，目前C 网在网用户4200 万户，第一阶段建设完成后中国电信的用户容量维持之前的7000 万，而中国电信提出2010 年用户达到1 亿的发展目标，后续仍需扩容。

　　维持“增持”评级。我们维持中兴2008-2010 年EPS 预测分别为1.30 元、1.75 元、2.15 元，净利润CAGR 为32%。

　　中兴通讯：市场份额符预期 后续扩容将持续