申银万国：银行股近期难有趋势性机会

　　申银万国10月20日发布投资报告，认为尽管银行股的长期投资价值已经开始显现，但在宏观经济预期改善之前，无法获得基本面支撑的银行股很难出现趋势性机会。

　　申银万国表示，单季净利息收入很难继续提升。上半年资金大量回流银行体系的趋势在3 季度出现明显放缓，这一方面是由于企业现金流日益紧张，另一方面出于信贷风险和息差压力的考虑银行自身也更偏向以理财产品的形式将存款资金向外疏导，因此1、2 季度银行资产规模大幅攀升的情况很难在3 季度继续延续。与此同时，2 季度开始的息差收窄压力在本季进一步加大：重定价基本完成后，信贷额度的放松、企业有效贷款需求的下降以及银行对信贷风险的控制将驱动贷款收益率开始下滑；持续的存款定期化以及降息周期中的定期存款长期化将推动资金成本继续上升。申银万国判断，第3 季度银行净利息收入将与2 季度基本持平，部分银行可能会出现小幅的下滑。

　　另外，申银万国认为，手续费收入缺乏新的增长点。上半年在资本市场惨淡的情况下，大部分银行手续费收入得以持续增长的很大动因来自于信贷资产类理财产品的销售和对公业务(主要是财务顾问和担保承诺费)的兴旺。3 季度，伴随信贷供求格局的逐步转变，上述两项业务都将面临较大挑战。在缺乏新增长点的情况下，银行手续费收入增速放缓将是必然趋势。

　　此外，减值准备计提将依然保持较大力度。一方面，相当部分的银行需要对包括雷曼相关投资在内的海外债券投资进行减值准备计提，虽然投资头寸有限，但还是会给3 季度的业绩带来一定的负面影响；另一方面，尽管申银万国认为资产质量在目前阶段还不会出现明显恶化，不良贷款拨备覆盖率也已经达到了较高水平，但出于对未来宏观经济形势和信贷风险的严峻判断，各家银行依然可能继续维持较高的拨备计提力度，而见证了美国金融危机的监管机构也可能督促银行以丰补歉、增加损失准备以提前应对未来的风险。

　　申银万国还表示，3 季报盈利增速放缓至56%。根据预测，08 年3 季度可以说是上市银行经营业绩的一个拐点，单季净利润将会开始出现环比的小幅下降，前3 季度整体盈利增速将继续下滑至56%左右。其中，大型银行净利润同比增长45%，中型银行增长95%，城商行增长80%左右。

　　申银万国认为，基本面进入下降通道，银行股近期难有趋势性机会。目前银行板块估值对应08 年9.2 倍PE 和1.7 倍PB、09年8.3 倍PE 和1.5 倍PB。较低的股价和估值已经提前反映了市场对行业景气度下滑的预期，但现实中的拐点才刚刚来临。尽管银行股的长期投资价值已经开始显现，但在宏观经济预期改善之前，无法获得基本面支撑的银行股很难出现趋势性机会。