编者按：仅仅查看王岐山副总理的履历，起步于金融系统第一线，参加过中美之间的谈判，拥有丰富的金融问题处理经验，对于他的任命显然已体现出了体制改革市场化的一步。

　　

　　全球股市走势不稳 A股或形成再次探底格局

　　上周A股市场震荡向下，上证指数报收于1930.65点，全周跌3.5%。两市一周总成交额2707亿元，比前周减少10.69%。

　　中国人民银行10月14日公布的数据显示，2008年9月末，广义货币供应量(M2)余额为45.29万亿元，同比增长15.29%，比上月末低0.71个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.57万亿元，同比增长..43%，比上月末低2.05个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.17万亿元，同比增长9.28%。1-9月份净投放现金1350亿元，同比少投放608亿元。自今年6月份以来，M2数据连续第四个月出现放缓，M2增速也创下2005年6月份以来的最低值。意味着未来通货膨胀率将下降到较低水平。同时，M1增速自今年5月份以来连续5个月回落，目前已经接近1997年以来的最低水平。

　　从最近几年的情况看，2005年3月份，M1同比增速为9.9%，而低于9.43%的水平要回溯到1998年。这显示的不是货币政策主动降低货币供应增速，相反，是实体经济出现增长减缓所造成的货币增速下降，说明经济活动正在收缩。M2、M1"剪刀差"现象继续扩大，显示出存款继续呈现定期化趋势，可判断未来通胀的压力将持续减轻的同时或也反映出居民对未来经济前景的悲观预期。

　　外汇储备受到影响

　　另外，中国人民银行14日发布的数据显示，2008年9月末，国家外汇储备余额为19056亿美元，同比增长32.92%。1-9月国家外汇储备增加3773亿美元，同比多增100亿美元。7、8两个月外汇储备分别增加360亿美元、390亿美元，9月份外汇储备增加214亿美元，同比少增36亿美元。日前海关公布的数据显示，9月份我国实现贸易顺差293亿美元，远高于当月外汇储备增加额。这一现象或表明企业收汇后并未完全结汇，也显示出人民币升值预期减弱使得近期资金流入速度放缓。但是从汇兑损益的角度来看，欧元相对美元的大幅贬值，也是三季度外汇储备下降的主要原因。中国外汇储备有美元、欧元和日元三种资产，据预测，三季度外汇储备中欧元约占4600亿美元，但外汇储备整体以美元计价。由于三季度欧元对美元大幅贬值约10%，按此计算，汇兑损失达460亿美元，或是外汇储备下降的主要原因。另外，我国外汇储蓄资产应每天按照权责发生制进行记录，其中交易型资产和金融衍生工具按市场价值或公允价值进行重估，资产价格的波动也在一定程度上影响外汇储备余额增速。

　　仍需谨慎看待市场

　　9月19日三大利好救市不到一个月，上证指数在海外市场的拖累中持续回落，深成指、深综指更是创下新低，第三季度各项经济数据显示出总体经济在收缩。在全球金融环境继续恶化的环境下，短期内我们对A股市场仍持谨慎态度。

　　债券市场方面，上周二发行的1年期央票，由于机构投标过于踊跃，央行临时改为数量招标，同时确定发行利率为3.70%，较前周下降20bp。在发行利率下行带动下，二级市场收益率继续下滑。截至上周五，一年期央票收益率已经跌至3.50%以下。长期端利率方面，经过近期大幅下滑，投资者开始趋于谨慎。上周三发行的10年期铁道债票面利率3.85%；15年期票面利率4.03%，较预期有所上升。上周四发行的国开行10年固息债票面3.68%。认购倍数不到2倍，中标利率也落在市场预期内。短期端利率方面，随着回购利率的不断回落，市场收益率也有明显下滑。央行公布的9月货币信贷数据显示，货币供应量继续回落，经济活跃程度下降，CPI有望继续走低。 (劳动报/上投摩根)