事件描述：

　　新安股份  （600596 股吧,行情,资讯,主力买卖）进入该今日发布2009 年度三季报，其主要内容为：

　　今年1~9 月份，公司实现了营业收入604335.27 万元，比上期同期增长132.12%，实现归属于上市公司股东的净利润149488.08 万元，与上年同期比增长390%。今年前三季度共实现基本每股收益5.2125 元，其中第三季度实现基本每股收益1.6753 元，第三季度同比增长292.16%，但环比下降30.12%；

　　同时公司对全年业绩作出预增为250%，经初步测算2008 年全年EPS 将在6.037 元左右。

　　事件评论

　　第一，草甘膦暴利结束，但中长期仍是看好品种

　　受国际供需关系影响，2007 年初以来，我国草甘膦市场价格从30000 元／吨一路飙升，依然供不应求，尤其是去年四季度以来涨幅更是惊人，公司目前草甘膦出厂价曾一度涨至接近10 万元/吨。目前草甘膦价格面临的最大压力是国内小产能的释放(由于数目众多，我们无法准确统计)，造成目前市场报价较乱，有的报价已经低至3 万多，已接近生产成本，很多小企业的利润已经很薄，其开工率没有保证，部分已经限产甚至停产。

　　目前草甘膦市场处于对新进产能释放的预期同时尤其淡季影响而进入消化库存阶段，行业开始洗牌，草甘膦价格和毛利率将回归合理并稳定。我们预计进入11 月下旬后，随着南美等国外地区旺季来临，以及前期库存的消化完毕，届时还由于枯水期来临造成黄磷供应不足，也将成为草甘膦的原料瓶颈，预计到时草甘膦价格有反弹的可能。

　　我们认为，草甘膦在性能上作为一个优秀的除草剂品种，一定时期内不太可能出现替代品种，并且国际需求依赖中国产能已经是不争的事实，在短期行业经过产能释放的冲击之后，经过洗牌，行业发展及盈利水平将回归正常，行业未来也将更加健康的发展。

　　第二、公司二季度草甘膦价格高于市场，规模技术成本优势决定公司未来将在行业洗牌中胜出

　　由于公司此前已经预计到3 季度草甘膦价格会下跌，所以提前锁定了大部分3 季度的供货长单，虽然公司后来根据市场情况对合同价格做了修改，但均价格仍然在6 万元/吨左右，大大高于市场价。另外，公司主要原料之一亚磷酸二甲酯上可以自给，在成本上比其它小企业具有明显优势。目前公司草甘膦不含税成本已下降至2.3~2.5 万元/吨，而不含税的售价在接近3.5~3.7 万元/吨左右，我们判断公司未来草甘膦毛利率将回归到25%左右的合理水平。

　　新安股份目前是世界上仅次于孟山都的第二大草甘膦生产商，公司控股子公司镇江江南化工有限公司新区5 万吨/年草甘膦项目二期年产2.5 万吨于今年2月份投入生产。目前本公司草甘膦产能共计8 万吨/年。另外，公司还计划新建2万IDA法草甘膦装置，目前可研方案已经完成。此外，公司拟增发项目之一的11.14万吨/年农药剂型项目已进入前期，计划2009年12月建成投产。项目建成后可实现销售收入196648万元，年均利润总额8236.1万元。公司目前已经有41%、62%以及颗粒剂等草甘膦剂型在美国成功注册，制剂的毛利率通常较高且稳定(一般在30%以上)，公司可以根据市场情况，调节制剂和原药的生产比例，平滑产品价格波动的风险。

　　第三，公司有机硅产业链完整，未来发展空间大

　　07 年上半年随着蓝星新材10 万吨单体的投产，致使中间体DMC 的价格下跌至21000 元/吨，不少企业已无利可图，造成部分企业如吉化装置一度基本停产，当时我们判断有机硅单体价格已经见底，而从数据来看，DMC 的价格已从去年底的21000 元/吨一度反弹至31000 元/吨，目前由于受到整个宏观经济的影响下跌至2.8 万元/吨，未来我们预计将保持基本稳定。今年单体价格反转是出现在5 月底，上半年均价较低，公司毛利率39.33%，虽然下半年成本受到硅块价格上涨的影响，但综合考虑，我们预计下半年产品毛利率会有一定回升。

　　公司目前拥有9 万吨单体，2 万吨生胶、8000 吨高温混炼胶、800 吨白炭黑，1 万吨107 胶，1 万吨三氯氢硅的下游深加工能力，同时还有聚醚改性硅油、硅烷偶联剂、室温胶等的技术储备。公司在建的绥化10 万吨硅块项目(一期3万吨硅块项目，将于08 年底建成，二期7 万吨也有望于09 年底投产)和与迈图合资的10 万吨单体项目预计将于09年6 月建成投产，届时公司将打造上下游一体化的有机硅巨头。

　　公司增发项目之一的45000 吨室温橡胶项目(1.5 万吨107 胶，3 万吨室温密封胶的商品量)将进一步扩大公司下游产能和单体自用率。另一个增发项目有机硅副产物的综合利用09 年底完成后，公司将具备3 万吨的三氯氢硅的产能(目前已有1 万吨)，而3 万吨的三氯氢硅可以加工生产2000 吨气相二氧化硅和9000 吨硅烷偶联剂。

　　另外，公司此前已经公告收购清远大为(占85%的股权)，新建20000 万吨混炼胶，2000 吨液体胶的装置，预计将于09 年8 月完工；之后公司将实施对深圳大为和深圳天玉的收购(7000 吨混炼胶产能)，其所用生胶将有公司本部提供。

　　第四，我们判断四季度将是公司未来一年业绩低点，预计08~10 年的EPS 分别为6.057、3.315 和3.806 元，维持公司“推荐” 评级

　　公司未来将专注于有机硅和草甘膦两大主业的做大做深做细，实现副产物的完全综合利用，提高产品附加值，我们非常看好新安股份未来的长期发展。我们认为今年四季度将是未来一年公司业绩的低点，我们将密切关注公司今年第四季度的经营变化。我们对公司的盈利预测为：2008~2010 年的EPS 将分别为6.057、3.315 和3.806 元，09 年的动态市盈率也仅9 倍。考虑到公司的龙头地位，先进的生产工艺，我们维持新安股份“推荐”的评级。