申银万国28日评级一览

　　申银万国：维持中铁二局“增持”评级

　　申银万国10月28日发布投资报告，维持中铁二局(600528.SH)“增持”评级。

　　公司前三季度完成营业收入157.6 亿元，同比增长12.9%；实现净利润3.08 亿元，同比增长27.16%，折合每股收益0.21 元，基本符合预期。公司第三季度单季度结算的收入较少，仅为49.5 亿，同比减少12.3%。

　　申银万国认为，毛利率同比出现显著回升：公司前三季度毛利率为8.6%，比2007 年同期大幅提升1.7 个百分点。造成去年同期毛利率显著下滑的原因是原材料价格的上涨以及高速铁路(京津城际)定额标准偏低。经营性现金流净流出以及财务费用增长均源于公司大规模的拿地行为。另外，新签订单增速超预期，公司充分受益铁路基建大发展。

　　因此，申银万国维持公司08-10 年0.32、0.42 和0.54 的盈利预测，目前的估值水平已具备吸引力，维持“增持”的投资评级。

　　申银万国：维持安信信托“增持”评级

　　申银万国10月28日发布投资报告，维持安信信托(600816.SH)“增持”评级。

　　前三季度实现营业收入0.82 亿元(其中手续费和净佣金收入为0.62 亿元、占比75%)、营业利润0.25 亿元、归属母公司口径净利润0.28 亿元(折合EPS 0.0625 元，扣除非经常性损益后EPS 0.0557 元)。

　　申银万国认为，中信信托背靠央企集团、业务创新不断推进、客户结构持续优化；由于双率下调和货币政策放松，及银监会5 月份开始窗口指导，使公司的银信合作产品不可避免受到一定程度的冲击。从9 月份的情况看，银信合作理财产品的发行数量基本持平，但募集金额有一定程度下降，而近期货币政策的持续松动和A 股市场下跌速率加快也使得贷款类和证券投资类产品出现了提前清算的情况，这在一定程度上将影响信托资产规模增速。另外，公司对中信信托两大股东及国之杰定向增发有条件通过后，进展相对缓慢。

　　因此，申银万国们继续维持对公司的盈利预测和“增持”评级。需要提示的是，盈利预测中的数据均以中信信托为基础，如果考虑到中信、安信并表时间的问题，安信信托2008 年实际EPS 大致为0.13 元。

　　申银万国：维持中国人寿“增持”评级

　　申银万国10月28日发布投资报告，维持中国人寿(601628.SH)“增持”评级。

　　公司3 季度业绩环比和同比都出现了大幅度下降，主要因为3 季度兑现的投资浮盈下降。

　　申银万国认为，1－9 月寿险保费同比增长56.68％，略低于8 月的57.11％。其中，银行保险是推动中国人寿保费增长的主要动力，上半年银邮渠道增长在120%以上，估计3 季度银邮渠道的增长速度还在快速提高，已经达到150%左右。个代渠道销售增长稳健，同比增长保持20%左右，不过，新业务增长却呈现加速迹象，同比增长接近30％。2008 年4 季度，因为股票市场仍有较大下跌，所以公司业绩压力仍旧比较大，初步估计业绩水平和3 季度相当。2009 年业绩压力将好于08 年下半年。但由于，低利率环境下保险公司的预期和实际投资收益率都会受到一定的压制，低于正常水准。

　　因此，申银万国认为，采用内含价值分析的公司合理估值为21 元，目前股价有9％的折价，不过折价幅度远小于中国平安和中国太保。公司中短期间没有业绩和资产减值方面的特别负担，业务增长趋势和质量良好，可做配置投资，也是短线战术或BETA 配置的首选，维持“增持”评级。

　　申银万国：维持中国平安“买入”评级

　　申银万国10月28日发布投资报告，维持中国平安(601318.SH)“增持”评级。

　　公司对富通银行投资的资产减值计提157 亿元，导致出现了本轮资本市场下跌以来的首次单季亏损，同时也导致前3 季度的累计亏损。需要注意，累计亏损0.10 元这低于市场预期的0.2－0.3 元，亏损幅度小于预期的部分原因在于减持了部分有浮盈的投资(如浦发银行)，此外，所得税抵扣递延导致的减亏幅度也大于预期。

　　申银万国认为，银行保险是中国平安销售增长最快的领域，上半年银行保险销售收入增长70%，3 季度累计银行保险增长在100％左右，银保在总保费中的占比也从07 年的9%上升到目前的14%左右；2008 年中期公司的个代渠道保费收入同比增长25%，估计3 季度增速维持在25％左右；而个人代理渠道新单期缴增速上半年为30％，估计3 季度也保持该速度。另外，平安的万能结算利率在最近几个月一直维持比较高的水平。

　　因此，申银万国认为，采用内含价值分析的公司合理估值为46 元，目前股价处于50％以上的深度折价中，目前价位具有良好的长期投资价值，维持长期“买入”评级。

　　申银万国：维持小商品城“增持”评级

　　申银万国10月28日发布投资报告，维持小商品城(600415.SH)“增持”评级。

　　小商品城08 年三季报基本符合市场预期:本期公司实现营业总收入17.67 亿元，增长36.6%；归属于股东的净利润4.29 亿元，同比增长91.55%；完全摊薄每股收益1.26 元(公司披露1.64 元按加权算法)，每股经营性现金流3.99 元。

　　申银万国认为，盈利增长的主要驱动力为营业成本的大幅下降：第三季度营业总成本为2.6 亿元，相比去年同期3.5 亿元下降近0.9 亿元。这其中营业成本1.57 亿元，下降近0.95 亿元，构成公司盈利提升的最大动力。另外，预收商位使用费导致现金流充沛，富裕的现金流为公司继续建设国际商贸城三期二阶段及后续工程奠定了良好的资金基础。

　　因此，申银万国预测公司08-10 年将可实现净利润5.5 亿元、7.3 亿元和8.6 亿元，同比增长52%、33%和18%，按

　　最新股本(34020.09 万股)摊薄后计算每股收益为1.62 元、2.15 元和2.53 元，维持长期增持的投资评级。