国泰君安3日评级一览

　　国泰君安：维持伊利股份"中性"评级

　　国泰君安11月3日发布投资报告，维持伊利股份(600887.SH)"中性"评级。

　　伊利股份(600887.SH)08年三季度业绩出现亏损，符合我们预期。公司1-9 月的营业收入，营业利润和净利润为191.1、-1.2 和-1.09 亿元,分别同比变化29.67%、-217.7%,-579.9%，EPS 为-0.14 元。利润的下降主要来自于公司第3 季度的亏损，7-9 月的营业收入、营业利润和净利润为75.99、-2.73 和-2.26 亿元，同比变化41.16%、-708.3%和-1622.5%，EPS 为-0.28 元。由于公司前三季度计提了2.09 亿元的股权激励费用，为体现公司的真实经营业绩，我们剔除该影响，公司前三季度EPS 为0.12元，第三季度EPS 为-0.20 元。

　　国泰君安表示，奥运宣传使公司三季度收入和毛利率均同比上涨；政府补贴使公司营业外收入增长181%，但难以抵消三聚氰胺事件的损失。3 季度适逢奥运，公司力推高档产品营养舒化奶，收入同比增长41.16%，增速高于上半年；毛利率也从去年同期的25.73%提高到28.46%。发生三聚氰胺事件后，政府为扶持企业进行补贴，第三季度的营业外收入高达8156 万元，同比增长181%。但这些增长都难以抵消三聚氰胺事件对公司造成的损失。

　　国泰君安认为，三聚氰胺事件导致公司管理费用、资产减值损失都大幅上升。在9 月爆发的三聚氰胺事件中公司的液体乳、奶粉和冰淇淋均被检出三聚氰胺，影响公司经营，造成较大损失，主要体现在：一方面问题产品被大量召回销毁使公司第三季度的管理费用上升，虽然报表中的管理费用率从去年同期的4.52%下降到4.12%，但剔除股权激励费用后，公司实际支出的管理费用率从2.34%上升到3.2%；另一方面公司计提了大量的存货跌价准备，资产减值损失从去年同期的-21 万元增长到今年的1.26亿元。

　　国泰君安预计三聚氰胺事件对公司的影响将持续到2009 年上半年，下半年将逐步恢复正常。预计今年四季度公司销量下降，业绩也会出现小幅亏损，如果考虑股权激励费用，预计今年全年业绩亏损。国泰君安预测08-10 年EPS为-0.28，0.14 和0.36 元，调低目标价到7.60 元。前期股价的大幅下跌使公司的市值缩水到54 亿元，9 月底公司拥有的货币资金已达25 亿元，国泰君安认为公司股价被低估，具备长期投资价值，但由于三聚氰胺事件短期内对公司业绩将有较大压力，短期仍维持"中性"评级。

　　国泰君安：维持中国重汽"谨慎增持"投资评级

　　国泰君安11月3日发布投资报告，维持对中国重汽"谨慎增持"的投资评级不变，同时适度下调目标价至15.00 元。

　　中国重汽(000951.SZ)前三季度的产销量保持20%左右的增长，其中中重型载货汽车增长40%以上，而40 吨级以上半挂牵引车因出口减速，集装箱运输量减少而呈下降态势，幅度超过22%。公司主营收入为171.22 亿元，同比增长32.63%，但是同期成本增幅达38.07%，要快于收入的增幅，面对经济型低价高压共轨产品的挑战，企业的EGR 技术对降低成本的效用在趋于弱化，总体成本压力未见明显舒缓。虽然企业的各项费用支出呈增长之势，但是得益于所得税的较大幅度减少，因此最终企业的盈利基本保持平稳，归属于母公司的净利润同比微降3.16%。

　　国泰君安表示，08年前三季度伴随着产销规模的持续扩大，虽然严格控制费用支出，但是仍呈增长之势，总额为7.56 亿元，同比增长15.28%；各项应收款项为46.42 亿元，同比增长1.5.52%，各项应付款项为81.01 亿元，同比增长66.56%；目前企业负债率为77.16%，仍处在较高水平，不过短期偿债能力在持续改观；同期企业存货为29.15 亿元，同比微增3.95%。再结合存货周转率、应收帐款周转率以及经营性现金流等指标看，虽然目前情况尚属不错，但未来的压力也在积聚。

　　国泰君安认为，由于成本压力持续存在，加之市场竞争激烈，因此预计2008 年中国重汽的EPS不超过1.50 元，同期可比降幅达13.5%。由此在全面考虑重型汽车行业和相关竞争对手以及中国重汽自身的后续发展、市场走势等情况和各项影响因素后，维持对中国重汽"谨慎增持"的投资评级不变，同时适度下调目标价至15.00 元，对应10 倍左右的PE。

　　国泰君安：给予宁波银行"中性"评级

　　国泰君安11月3日发布投资报告，给予宁波银行(002142.SZ)"中性"评级，1 年目标价由11 元下调至7.5 元。

　　08 年9 月末，宁波银行(002142.SZ)总资产、存款、贷款余额分别为1013、717、469 亿元，同比分别增长38.03％、36.6％、30.9％，均远远高于行业平均。

　　国泰君安表示，公司08 年前3 季度净利润11.27 亿元，同比增长76.6％，基本符合预期；基本每股收益0.45 元，期末每股净资产3.44 元。利润增长的驱动因素：利息净收入增长较快；非利息净收入高速增长；实际所得税率同比大幅下降；费用收入比略有下降。阻滞因素：资产减值准备计提同比大幅增加。

　　非利息净收入以手续费及佣金净收入为主，占比连续两个季度下降，汇兑业务亏损有所扩大。08 年9 月末，不良贷款规模与比例环比大幅双升。08 年前3 季度，净利差环比大幅下降。ROA 和ROE 同比增加，盈利能力继续提高，但面临削弱的压力。08 年9 月末，个贷继续增加，占比持平；持有至到期债券占比过高。

　　国泰君安表示，综合考虑各种因素变化，我们维持宁波银行2008 年和09 年的盈利预测，即预测宁波银行2008 年全年净利润为14.59 亿元，同比增长53.36%，摊薄每股净收益为0.58 元，每股净资产为3.65 元；2009 年净利润为17.35 亿元，同比增长18.98%，每股净收益为0.69 元，每股净资产为4.1 元。

　　国泰君安维持对宁波银行"中性"评级。但考虑到宏观经济、市场因素和估值中枢变化，将宁波银行1 年目标价由11 元下调至7.5 元。该目标价对应的2008 动态PE、PB 分别为12.85、2.06 倍，09 年动态PE、PB 分别为10.8、1.83 倍。